事件概述

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报：2020 年实现营收34.18 亿元，同比增长24.1%；归母净利润5.58 亿元，同比增长19.6%；扣非归母净利润4.92 亿元，同比增长15.2%。

    　　2021Q1 实现营收8.40 亿元，同比增长70.8%；归母净利润1.18 亿元，同比增长90.8%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长90.9%。

    　　分析判断:

    　　技术服务+专用汽车齐发力 2020 业绩逆势走强2020 年公司整体实现营收34.18 亿元，同比+24.1%，且两大主营业务（技术服务业务、专用汽车业务）均实现20%以上增长。其中2020Q4 实现营收10.27 亿元，同比-3.7%，环比+20.8%，同比降低我们判断主要系受2019Q4 基数较高、2020Q4专用汽车业务收入降低双重因素所致。

    　　利润端来看，2020 年公司实现归母净利5.58 亿元，同比+19.6%。其中2020Q4 归母净利2.18 亿元，同比+20.9%，环比+53.4%，同比不降反增主因公司业务结构变化，毛利水平更高的技术服务业务营收占比提升，但2021Q1 整体毛利回归正常水平。费用方面， 2020 年公司四费率合计12.9% ， 同比+0.60pct，主因研发费用增长，公司持续加大内部研发项目和车联网、氢能等领域国家重大研发项目实施。2020Q4 公司四费率合计19.4%，同比+5.51pct，环比+7.79pct，除研发费用影响外，我们判断主因公司合并范围扩大、限制性股权激励发行带来的管理费用增长。

    　　受益行业景气向上 21Q1 业绩高速增长

    　　2021Q1 年公司整体实现营收8.40 亿元，同比+70.8%，我们判断业绩增长主要由两方面因素拉动：1）2020Q1 疫情影响营收同比-1.9%，若对比2019 同期数据，2021Q1 营收+67.6%；2）行业整体景气度向上，工程车、商用车、新能源汽车市场需求旺盛，2021Q1 公司技术服务及装备业务、装备制造业务营收同比分别+48.2%、+97.8%。

    　　受营收高速增长拉动，2021Q1 公司实现归母净利1.18 亿元，同比增长90.8%，创一季度归母净利新高。费用方面，2021Q1 公司销售、管理、研发、财务费率分别1.5%、5.9%、3.9%、-0.7%，同比分别-0.8pct/-1.6pct/+0.9pct/+0.5pct，提质增效成效显著。

    　　量价齐升成长性强 长期布局新能源网联检测短期：1）公司技术服务业务将持续受益于国六切换带来的检测订单数目增长，公司业绩与汽车检测数目直接挂钩；2）紧抓新基建机遇，工程车、环卫车需求增大；3）公司投建的国内第二座动力学风洞2019 年投产，持续增厚公司业绩。

    　　长期：1）行业从成长期进入成熟期，厂商间竞争加剧，车型换代周期缩短，新车推出速度加快，叠加电动化致使检测项目增多，公司处于量价齐升优质赛道；2）公司持续布局新能源、智能网联以及氢能领域检测，有望持续受益汽车新能源以及智能化浪潮；3）公司依托长期汽车技术服务领域积累，创新建立“指数+数据”发展模式，长期有望形成新的业务增长极。

    　　投资建议

    　　公司是汽车研发性检测唯一上市公司，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。调整盈利预测，预计公司2021 年营收由29.16 亿元调整为39.03 亿元，归母净利润由6.70 亿元调整为6.76 亿元，对应EPS 由0.69 元调整为0.68元；新增2022-2023 年营收预测45.12/50.31 亿元，归母净利预测8.18/9.24 亿元，对应EPS 为0.83/0.93 元，当前股价对应PE 为24/20/17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　政策推进不及预期；原材料价格上涨；智能网联发展不及预期等。