事项：

    　　近日，中国汽研全资子公司中汽院智能网联科技有限公司（以下简称中汽院智能网联）与广汽集团成功完成了车路协同设备通信和应用测试，同时广汽集团与中汽院智能网联达成i-Dawns 车路协同设备采购协议，这是中国汽研进入新一代智慧交通的重要里程碑。

    　　国信汽车观点：政策和市场双重激励下，汽车智能化、电动化已成为行业共识。在近期工信部新能源汽车产业发展规划、特斯拉Model 3、小鹏P7 上市、华为汽车解决方案等多重催化下，持续看好汽车智能网联。中国汽研作为纯正的智能网联标的，近年来积极投入智能网联测试研发，拥有先进的技术储备和丰富的检测数据，今年成立数据中心既符合汽车行业的信息化的发展趋势，也满足整个企业的转型和业务创新的需求，同时广汽集团与中汽院智能网联达成i-Dawns 车路协同设备采购协议，网联产品落地业绩可期。短期来看，公司基本面与汽车增量市场关联性较弱，防御性强，同时业绩受益排放升级以及新业务风洞实验室投产。长期看，公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头，前瞻布局智能网联，叠加管理改善，有望迎来业绩稳健增长与估值提升。我们基本维持此前盈利预测，预计20-22 年归母净利分别为5.3/6.2/7.6 亿元，对应EPS=0.54/0.64/0.79 元，对应PE=16.8/14.3/11.6x，给予21 年目标估值为 11.6-12.9 元（对应21 年 PE 18-20x），当前距离目标估值仍有27%-41%的提升空间，维持“买入”评级。

    　　评论：

    i-Dawns 车路协同设备落地，进入新一代智慧交通核心环节车路协同通过“端”、“管”、“云”三层架构实现环境感知、数据融合计算、决策控制，从而提供安全、高效、便捷的智慧交通服务。其中端指交通服务中实际参与的实体元素，包括通信功能的OBU（On Board Unit）、RSU（RoadSide Unit）等，感知功能的摄像头、雷达等，以及路侧交通设备包括红绿灯、公告牌、电子站牌等；管指实现交通各实体元素互联互通的网络，包括4G/5G、C-V2X，网络支持根据业务需求的灵活配合，同时保障通信的安全可靠；云指实现数据汇集、计算、分析、决策以及基本运维管理功能的平台，根据业务需求可部署在边缘侧或中心云。

    　　中国汽研的车路协同设备是通过路侧感知设备（摄像头、雷达等）采集道路状况，通过边缘计算单位智能分析路上车辆、行人状态，利用专用短程通讯方式进行广播，为智能网联车辆提供超视距感知和丰富的交通信息，提升驾驶的安全性和效率。

    　　i-Dawns 车路协同设备性能优异，为智慧交通等场景提供有力支持。此次广汽集团采购的i-Dawns 车路协同设备将用于智能网联示范区建设，中汽院智能网联负责集成建设。该设备由中汽院智能网联研发，能为车路协同解决方案提供强大的软硬件支持。i-Dawns 车路协同设备采用行业先进标准设计制造，性能优异，系统可靠。设备的车路协同专用短程通信覆盖距离超过500 米，通信时延小于20 毫秒；同时设备接口简单、安装牢固、密封良好，具备IP65的防护等级，可在-40～80℃环境温度下正常工作；此外，设备支持以太网和LTE 方式连接云端，从云端对设备进行远程控制。中汽院智能网联将通过车路协同系统的研发和升级，进一步与跨行业伙伴共同构建与完善车路协同系统体系，解决用户的痛点，形成可落地的解决方案，为智慧交通、公交、出租车及自动驾驶测试运营等各类应用场景提供有力支持。

    　　成立中汽院智能网联科技有限公司，推到智能汽车业务发展2020 年3 月，经过通用集团的审批，中国汽研正式成立全资子公司——中汽院智能网联科技有限公司，负责开展原来的网联相关工作。成立公司之后，积极把原有几个方向的业务继续做大，另外一方面也在积极推动全国的布局。

    　　整个业务的方向可以分成以下两个大的类型。

    　　第一大类是聚焦在智能网联汽车相关的测试评价领域，可以分成三个具体的内容，第一个是为整个企业和行业提供智能网联汽车相关的测评服务，也包括这几年打造的智能汽车指数评价的规程，这是一个toB、toC 的第三方的评价规程。到目前为止发布了40 多款车的评价结果；第二个是把测试评价的链条网上延伸，为开展智能网联汽车的实车测试评价过程，公司有相应的工具、装备、软件的解决方案，直接给车企和供应商提供一套测试能力，用来支持车企和供应商去开展测试评价的实施过程；第三个是面向现在智能网联汽车的新产生的各种问题，需要去应对各种复杂的交通环境，涉及到例如行人、路上的各种随机的车辆、路侧设施的支持，智能网联汽车的测试验证需要验证的规模和困难大大超过了传统汽车，同时从虚拟仿真层面，智能网联汽车的测试验证的需求也远远超过传统汽车。中国汽研围绕测试评价，把场景数据库和虚拟仿真的测试评价作为一个非常重要的方向，在2018 年和2019 年也陆续发布了中国典型的产品库，以及专用于智能网联汽车仿真的场景分析、提取、生成的工具链、虚拟仿真的云平台等，围绕测试评价打造一个从虚拟仿真到测试到评价的一个比较完整的解决方案，既有服务也有相应的工具装备和解决方案，此为聚焦在测试评价的第一大类。

    　　第二大类是聚焦在车联网目前的新基建，最近国家陆续发布了大量关于车联网包括智能交通的一些重大投资建设计划。中国汽研是国内最早一批开展车联网试验示范区建设的国家级示范区，从2016 年的1 月份开始，有前期四五年的车路协同和智慧交通的示范集成的经验，刚好赶上这一波国家在智能交通的新基建的重大投资的窗口期，中国汽研适时地输出新基建集成能力。公司现在陆续开发了几类比较关键的产品，一类是用于车联网通信的通信单元，包括路测通信单元、车载通信单元、智能交通专用设施（路测感知系统、智慧灯杆系统等），叠加整个数据的集成系统（所有涉及到的路测设施设备、车载测试设备及其他运营服务需要全部集成到一个大的数据平台里面），来服务于政府监管，也用于下一代面向智能网联汽车和智慧交通的关键数据信息服务。

    智能网联布局国内领先，指数、检测、试验场业务齐全智能驾驶领域布局具备相对优势。公司在智能驾驶，智能网联测试等方面的战略布局国内领先。2003 年开始搭建ADAS 检测框架，2015 年具备国际领先的ADAS 检测评价能力，2016 年获得5G 规程检测许可，2018 年国内第一家发布具备较强市场影响力的“中国智能汽车指数”并发布部分车型测评结果。此外，公司拥有全球最全的通信检测制式，同时拥有i-vista 智能汽车集成系统试验区和综合智能网联汽车试验基地多个测试试验场。

    　　科技创新和业务创新相结合，促进汽车产业绿色健康发展。坚持“创新、协调、绿色、开放、共享” 的新发展理念，公司根据汽车行业特点和发展趋势，积极实施战略聚焦， 紧紧围绕汽车节能排放、安全舒适、新能源汽车、智能网联汽车等重点领域，开展技术创新和业务创新，2019 年构建完成了“安全、智能、健康、驾乘”4 大指数和新能源汽车、商用车测试评价规程，并推广应用，为汽车企业和消费者提供了汽车评价标准，同时，继续开展了电动汽车、燃气汽车、汽车轻量化等汽车节能环保相关产品的产业化开发。

    　　掌握ADAS 一流测评能力，拥有全球最全通信检测制式。智能驾驶主要包括单车智能和车际智能，实现途径分别是ADAS 与车联网，目前公司在这两方面检测技术上均有储备且在国内领先。ADAS 层面，公司从1995 年开始着手进行智能汽车相关研究并成为智能交通专家组成员，负责智能交通相关标准的起草工作，2003 年开始搭建ADAS相关检测框架，到2015 年已具备国际先进、国内一流的ADAS（先进驾驶辅助系统）测试评价能力，并通过ADAS标准的CNAS 认证。车际互联方面，2016 年5 月公司拿到5G 规程检测许可，目前公司拥有全球最全的通信检测制式（囊括WIFI，DSRC，LTE-V 等），智能网联及智能驾驶检测达到国际先进水平。2019 年，华北完成了检测业务的战略规划，搭建了新能源汽车、智能网联汽车技术研发和测试评价能力。华南检测中心也就是佛山检测中心，获得了三级资质和公告资质。在华东，把原来苏州凯瑞和和浙江玉环分院进行了整合，实施一体化的发展。公司在全国的业务布局基本上已经形成。

    　　拥有i-Vista 智能汽车集成系统试验区和综合智能网联汽车试验基地等多个测试试验场。i-Vista 智能汽车集成系统试验区位于重庆礼嘉园区，是公司联合长安、一汽、易华录、中国移动、中国联通、华为、大唐、中国信通院、清华、东软等单位建成的具有国际先进水平的智能汽车集成系统试验示范区，综合服务于4G/5G、智能汽车与智慧交通，移动通信、移动互联网、电子信息、汽车制造等产业发展。i-Vista 试验区将建成先进驾驶辅助系统、V2X、自动驾驶、智慧交通等涉及的环境感知传感器、系统、整车的虚拟仿真测试、实验室测试、封闭、半封闭以及开放道路测试环评，可满足安全、舒适、节能环保、道路交通状况舒适性、信息服务娱乐、交通管理等5 大类测试示范需求，最终可覆盖90%以上特殊路况以及85%以上的道路环境、通信环境，可同时进行10000 辆智能汽车测试评价。

    　　综合智能网联汽车试验基地位于重庆大足区邮亭工业园，去年大足试验场建设完成并正式投入运营。智能网联汽车试验基地总规划占地面积3500 余亩，涵盖智能网联汽车、清洁能源汽车以及传统动力车辆正向开发、驾评调校、法规检测、C 端用户体验所需要的测试道路、测评场景、高端试验室、保密车间及其它相关配套设施。可模拟乘用车和商用车在高速路、城市快速路、越野和乡村道路的各种工况和细分场景。

    　　此外，公司在国内的相关试验场还包括上海国家智能网联汽车示范区、辽宁盘锦北汽无人驾驶体验项目、京冀智能汽车与智慧交通产业创新示范区、浙江5G 车联网应用示范区、重庆智能汽车与智慧交通应用示范区、武汉智能网联汽车示范区、武汉雷诺自动驾驶示范区、吉林智能汽车与智慧交通应用示范基地、深圳无人驾驶示范区、湖南湘江新区智能系统测试区。目前公司风洞、大足、河南焦作试验场已经投入使用。

    智能网联纯正标的，受益于汽车智能化、电动化趋势，维持“买入”评级政策和市场双重激励下，汽车智能化、电动化已成为行业共识。在近期工信部新能源汽车产业发展规划、特斯拉Model3、小鹏P7 上市、华为汽车解决方案等多重催化下，持续看好汽车智能网联。中国汽研作为纯正的智能网联标的，近年来积极投入智能网联测试研发，拥有先进的技术储备和丰富的检测数据，今年成立数据中心既符合汽车行业的信息化的发展趋势，也满足整个企业的转型和业务创新的需求，同时广汽集团与中汽院智能网联达成i-Dawns 车路协同设备采购协议，网联产品落地业绩可期。短期来看，公司基本面与汽车增量市场关联性较弱，防御性强，同时业绩受益排放升级以及新业务风洞实验室投产。长期看，公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头，前瞻布局智能网联，叠加管理改善，有望迎来业绩稳健增长与估值提升。我们基本维持此前盈利预测，预计20-22 年归母净利分别为5.3/6.2/7.6 亿元，对应EPS=0.54/0.64/0.79 元，对应PE=16.8/14.3/11.6x，给予21 年目标估值为 11.6-12.9 元（对应 21 年 PE 18-20x），当前距离目标估值仍有27%-41%的提升空间，维持“买入”评级。