技术服务业务推动公司Q3 业绩同比增长16%，环比Q1/Q2 显著改善

    根据财报，公司前3 季度营收16.9 亿元，同比下降15.9%，其中主营技术服务业务的母公司前3 季度营收7.4 亿元，同比增长16.1%；前3 季度归母净利润2.87 亿元，同比增长11.3%，其中母公司净利润2.64 亿元，同比增长14.1%。公司Q3 营收6.1 亿元，同比增长8.8%，其中母公司营收2.9 亿元，同比增长29.6%；Q3 归母净利润0.97 亿元，同比增长15.9%，其中母公司净利润0.93 亿元，同比增长31.5%。盈利指标上，公司Q3 销售毛利率29.8%，同比提升2.5pct，其中母公司毛利率49.1%，同比提升2.1pct；Q3 销售净利率16.1%，同比提升1.1pct，母公司销售净利率31.8%，同比提升0.5pct。受益于高毛利率技术服务业务表现亮眼，公司三季度业绩增速如期明显改善，符合我们前期报告中的预判，我们认为公司将持续受益新能源汽车、排放升级等政策利好，全年业绩有望提速。

    公司账面现金流情况较好，有息负债率低且分红率仍有提升空间公司账面现金流情况较好，09 年至19 年3 季度末公司货币资金由2.0 亿元增长至8.9 亿元，因支付18 年现金红利2.4 亿元导致3 季度末货币资金较年初下降30%。公司3 季度末应收账款4.4 亿元，较年初提升35%，主要由于业务执行进度加快，部分款项将在4 季度中回款。公司长期资本负债率不到5%，带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.2%。同时公司近几年分红率持续提升，14-18 年公司分红率由16%提升至60%，未来或仍有提升空间。

    投资建议

    公司是汽车检测稀缺标的，检测行业进入壁垒高，汽车标准法规升级、新标准出台将推动公司检测业务量价齐升，今年盈利增速有望逐季提升，公司中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。我们预计公司19-21 年EPS为0.49/0.58/0.69 元，按最新收盘价计算对应PE 为14.7/12.4/10.4 倍。考虑公司盈利趋势与历史估值，我们给予公司19 年23 倍PE 估值，对应合理价值为11.27 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    新车种类及政策推进力度不及预期；新投产项目推进不达预期等。