投资要点

    　　重庆银行营收利润双十增长，规模维持高增，息差环比上行，不良继续改善。

    　　数据概览

    　　25Q1~3 重庆银行营收、归母净利润同比分别增长10.4%、10.2%，增速分别较25H1 提升3.4pc、4.8pc。25Q3 末重庆银行不良率环比下降3bp 至1.14%，拨备覆盖率环比持平于248%。

    　　业绩大幅改善

    　　重庆银行业绩改善幅度超预期。25Q1~3 重庆银行营收、归母净利润同比分别增长10.4%、10.2%，增速分别较25H1 提升3.4pc、4.8pc。展望全年，考虑重庆银行扩表速度快、息差企稳，预计全年营收和利润有望延续双位数的业绩增长。

    　　重庆银行业绩改善的主要支撑因素为利息净收入增速提升和减值拖累改善。具体拆分来看：①重庆银行25Q1-3 利息净收入同比增长15%，增速较25H1 提升3pc。利息净收入增速改善得益于规模提速和息差改善。②重庆银行25Q1-3 资产减值损失同比增长16%，增速较25H1 放缓2pc。

    　　贷款保持高增

    　　25Q3 末重庆银行贷款同比增长20.4%，较25Q2 末提升1pc。三季度重庆银行对公贷款延续同比多增态势，零售贷款余额小幅下降。展望未来，预计重庆银行贷款有望维持高增，主要考虑：①成渝经济圈建设，将有效带动基建相关投资；②重庆区域城投退平台后，市场化转型释放新的信贷需求。

    　　息差环比回升

    　　测算25Q3 重庆银行单季息差（期初期末，下同）环比回升18bp 至1.40%，得益于资产收益率和负债成本率改善。具体来看：①25Q3 重庆银行资产收益率环比提升10bp 至3.50%，判断得益于收益率更高的贷款占比提升以及贷款收益率企稳。25Q3 贷款总额环比增长4%，而收益较低的票据、债券投资余额环比分别下降5.9%、0.2%。②25Q3 重庆银行负债成本率环比下降8bp 至2.13%，判断主要得益于存款成本改善。展望未来，预计息差企稳态势有望延续，主要考虑高息存款今明年到期量较大，负债成本有持续改善空间。

    　　不良持续改善

    　　25Q3 末重庆银行不良率为1.14%，环比下降3bp，延续今年以来不良改善态势；25Q3 末重庆银行拨备覆盖率环比稳定在248%。展望未来，随着化债推进以及零售风险管控，预计重庆银行资产质量有望延续改善态势。

    　　季度分红延续

    　　重庆银行季度分红延续。①重庆银行公告前三季度利润分配方案，每股分红0.17元，较去年同期略有增长。②前三季度分红对应分红率为12%，较去年同期下降1pc。③参考去年分红时点，预计重庆银行季度分红将在明年春节前落地。

    　　盈利预测与估值

    　　预计重庆银行2025-2027 年归母净利润同比增长11.99%/9.60%/9.41%，对应BPS16.30/17.55/18.92 元/股。现价对应2025-2027 年PB 估值0.62/0.58/0.54 倍。目标价为13.04 元/股，对应25 年PB0.80 倍，现价空间28%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，经营发展不及预期。