投资要点：

    　　盈利能力稳中有升

    　　2025H1，重庆银行盈利能力稳中有升，营收、归母净利润分别同比增长7.0%、5.4%,较Q1 提升1.7pct、0.1pct。

    　　Q2 单季：

    　　营收端：Q2 营收同比增长8.5%，增速较Q1 提升3.2pct。营收增速边际提升主要来自其他非息收入贡献，我们预计二季度债市收益率下行、部分债券浮盈兑现共同带来其他非息收入高增。

    　　利润端：一方面，营收改善对利润增速的贡献度提升；另一方面，公司Q2 加大拨备计提力度，拨备计提对利润的负向影响边际加大。

    　　信贷维持高增速

    　　公司扩表动能强劲。2025Q2 末，贷款增速为19.5%，较Q1 末提升3.1pct；Q2 单季贷款新增274 亿元，增量以对公贷款为主，对公贷款、零售贷款、票据贴现分别新增232 亿元、1 亿元、40 亿元。

    　　对公端：基建类贷款依旧是拉动贷款增长的主要因素。基建相关行业贷款同比增长31.0%，在对公贷款上半年增量中占比79.5%。制造业、批零业贷款也保持较快增速。

    　　零售端：加大对消费贷的投放力度，消费贷规模上量，上半年新增53.2 亿元。按揭和个人经营贷、信用卡需求相对疲弱，规模较年初小幅下滑。

    　　资产质量改善

    　　资产质量延续改善态势。2025 上半年末，不良率为1.17%，较Q1末下降4bp。关注率为2.05%，较年初下降59bp。拨备覆盖率248%，较Q1 末提升0.68pct。

    　　对公端：不良率显著下降。上半年末对公贷款不良率为0.71%，较年初下降12bp，分行业来看，制造业、批零业资产质量持续改善，不良率分别较年初下降20bp、104bp 至1.99%、1.20%；基建相关贷款不良率上升8bp 至0.19%，仍然处于低位；房地产贷款风险有所暴露，不良率上升1.56pct 至7.19%。

    　　零售端：风险持续暴露。上半年末零售贷款不良率为3.01%，较年初上升30bp。分产品来看，个人消费贷款不良率下降31bp 至0.74%，其他产品的资产质量均有所波动，按揭贷款、经营贷、信用卡的不良率分别为1.77%、6.23%、4.19%，分别较年初提升28bp、53bp、114bp。

    　　我们认为，零售不良暴露有一定的行业共性，而且由于重庆银行这三类零售产品的规模均有所下滑，也导致不良率有负向的波动。

    　　净息差企稳回升

    　　重庆银行上半年净息差1.39%，较2024 全年提升4bp。从资负两端来看，上半年生息资产收益率较去年全年下降16bp 至3.64%；计息负债成本率较去年全年下降29bp 至2.29%。随着负债端成本利好不断释放，净息差有望持续向好。

    　　盈利预测与投资建议

    　　展望下一阶段，重庆银行的成长性将进一步凸显。量方面，在新的领导班子带领下，抢抓区域战略突破带来的重大机遇，依托对公优势继续加快信贷投放。价方面，在消化了城投化债和互联网贷款压降的　　冲击之后，且负债端成本持续优化，净息差边际走势有望强于同业。风险端，对公贷款风险已经大幅出清，零售风险的暴露预计已经过了压力最大的时点。

    　　我们预计2025-2027年营业收入增速分别为5.6%、6.5%、7.8%（（与前值一致），归母净利润增速分别为6.2%、7.3%、8.0%（（ 与前值一致）。

    　　考虑到当前重庆银行风险处于改善通道，业绩有望稳中向好，估值有继续提升的空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　信贷扩张低于预期；资产质量 反复；息差下行超预期。