事件：重庆银行披露2024 年中报，上半年实现营收71.6 亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润30.3 亿元，同比增长4.1%，6 月末不良率、拨备覆盖率分别为1.25%、249.59%，较3 月末下降8bps、提升16pc。
业绩：存款成本改善明显，理财业务收入增势突出24H1 营收、归母净利润增速分别为+2.6%、+4.1%，分别较24Q1 下降2.6pc、提升0.1pc。
1）利息净收入：24H1 同比增速为-3.0%，较24Q1 降幅收窄0.6pc，24H1净息差为1.42%，较23A 下降10bps。
A、生息资产收益率（3.92%）、贷款收益率（4.54%）分别较23A 下降21bps、下降20bps，其中对公贷款、个人贷款分别较23A 下降25bps、下降53bps 至4.99%、4.61%，得益于低收益的票据资产压降（票据贴现在生息资产中的占比下降1.6pc 至5.2%，平均余额口径）、提高一般性贷款投放力度（占比提升2.0pc 至50%），资产端收益率降幅有所缓和。
B、计息负债成本率（2.65%）、存款成本率（2.64%）分别较23A 下降9bps、下降15bps，各类存款成本均有明显下降，对公活期、对公定期、个人活期、个人定期存款成本分别-18bps、-12bps、-5bps、-29bps，或主要得益于存款到期后重定价、新吸收存款期限结构优化等，但受存款定期化趋势影响（定期存款在全部存款中的占比较上年末提升3.3pc 至80%），抵消了部分存款成本改善的效果。
2）手续费及佣金净收入：24H1 同比增速为+160%，较24Q1 下降35pc，手续费及佣金净收入保持高增，主要由于当期理财产品管理费及超额报酬较上年同期增长，代理理财业务收入（在手续费及佣金收入中占比66%）同比增长259%。
3）其他非息收入：24H1 其他非息收入14 亿元，同比增速为+2.2%，较24Q1 下降16pc，其中，投资收益16 亿元，同比增长32.5%。
资产质量：对公不良持续下降，拨备覆盖率提升1）6 月末不良率为1.25%，较3 月末下降8bps，关注率、逾期率分别为3.10%、1.90%，分别较上年末下降26bps、下降6bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为250%、3.12%，分别较3 月末提升16pc、提升3bps。具体拆分来看：
A、对公不良率（0.99%）较上年末下降34bps，对公不良额下降4.5 亿元，主要得益于批发和零售业不良率较上年末下降262bps 至2.57%，不良贷款减少4.7 亿元。
B、个人不良率（2.44%）较上年末提升46bps，个人不良额增加4.5 亿元，个人贷款各个条线不良率及不良余额均有提升，与行业趋势一致。
2）24H1 不良生成率较23A 提升17bps 至0.56%（（虑核销和和收）），其中24H1 销和转出规模13.6 亿元（公司贷款销和9 亿元、个人贷款销和4.6 亿元），同比多销和9.8 亿元，收）已销和贷款2.4 亿元，同比多收）0.3 亿元。
3）24H1 计提信用减值损失16.2 亿元，同比少计提1.4 亿元，其中信贷减值损失19.0 亿元，非信贷类减值损失转） 2.7 亿元，分业务来看，公司业务、个人业务分别计提信用减值损失14.3 亿元、5.1 亿元。
资产负债：存款定期化趋势延续，对公为信贷增长主力1）资产：6 月末资产总额达8060 亿元，较年初增长6.1%，贷款总额达4170 亿元，较年初增长6.9%，24H1 信贷增量为268 亿元（Q1、Q2 分别净增145 亿元、123 亿元），对公贷款、个人贷款分别净增加420 亿元、增加6 亿元，票据贴现则大幅压降157 亿元。公司积极参与成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设，对公贷款主要投向基建相关领域（在24H1对公新增贷款中占比达85%），个人贷款方面，自营线上消费贷款“捷e贷”规模快速增长，消费贷较年初增加9 亿元。
2）负债：6 月末存款总额达4500 亿元，较年初增长8.5%，24H1 存款增量为352 亿元，增量基本来自个人定期存款（24H1 净增加316 亿元）。
投资建议：重庆银行扎根本土，有望持续受益于成渝经济圈建设带来的业务发展机遇。从基本面来看，重庆银行息差拖累效应减弱、不良新生成压力减轻，基本面持续改善带动业绩平稳增长，预计重庆银行2024-2026 年归母净利润分别为51.27/53.73/56.48 亿元，同比增长4.0%/4.8%/5.1%。
当前对应2024 年PB 仅为0.42x，估值具备修复空间，维持“（ 买入”评级。
风险提示：成渝双城经济圈建设推进不及预期；资产质量超预期恶化；城投化债对息差的影响或导致业绩波动。