定位：立足重庆，辐射西部，专注目标客群的客户专家型银行。重庆银行一直立足打造“客户专家型银行”的战略定位，零售业务转型加快推进、公司业务从传统信贷业务逐步向专业化行业金融服务商转型、小微业务致力成为区域内小微金融服务的先行者、资金业务回归本源。

    公司股权结构稳定且多元化，管理层较为稳定，高管从业经验丰富，为战略贯彻执行和稳健经营奠定了基础。公司以重庆为中心，对四川省、陕西省和贵州省三个西部省份形成辐射，不断实现跨越式发展，逐渐成为了中国西部地区领先的综合性城市商业银行。目前ROA、ROE 均处于可比同业上游。

    资产负债表分析：长期稳健扩张，结构更趋优化。重庆银行的规模增长表现出与重庆市经济增速的高度关联性，主要源于公司的业务集中在重庆地区且经营风格稳健。2020Q2 以来，重庆市经济逐渐复苏，公司规模增长也呈现出向好的势头。结构来看：资产配置策略谨慎，信贷和金融投资是主要配置方向，贷款投放重点向资本节约型的领域倾斜，包括零售贷款和小微企业贷款；金融投资中高流动性、低资本消耗的标准化债权资产的规模和占比均在提高。负债坚守“存款立行”

    经营理念，资金来源以存款为主，结构上零售存款贡献快速提升。

    利润表分析：保持战略定力，盈利优势凸显。重庆银行坚守战略定位，盈利能力在可比同业中具备一定优势。具体表现在：（1）资产负债结构不断优化助力息差回升至可比同业前列；（2）得益于持续强化的成本费用管理，成本收入比处在同业较低水平；（3）资产质量主要指标趋势向好叠加拨备安全垫较厚，促进信用成本的下行，对盈利的负面效应减弱。2019 年下半年以来，公司的营收、PPOP、归母净利润增速中枢有所抬升，其中2020 年前三季度业绩增速处于可比同业上游。

    盈利预测和合理价值：重庆银行保持战略定力，深耕目标客群，在深挖自身潜力中稳健前行。预计2020-2021 年归母净利润分别同比增长8.0%、11.8%；考虑本次A 股IPO 摊薄影响，预计2020-2021 年每股收益分别为1.35 元、1.37 元/股，每股净资产分别为11.48 元、12.64元/股。根据招股说明书，公司每股发行价格10.83 元/股，对应2020-2021 年PE 分别为8.01X/7.90X，PB 分别为0.94X/0.86X。参考当前A 股上市城商行PB 估值水平，结合公司基本面，给予重庆银行A 股2021 年1.0X-1.2XPB，对应的每股合理价值为12.64-15.17元/股。

    风险提示：（1）重庆市经济下行超预期，资产质量大幅恶化；（2）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。