公司发布三季报:Q3 实现营收35.04 亿元(yoy+4.82%,qoq-5.96%),归母净利6.88 亿元(yoy-18.49%,qoq-21.26%)。2024 年Q1-Q3 实现营收100.97 亿元(yoy+14.06%),归母净利21.95 亿元(yoy-6.07%),扣非净利21.76 亿元(yoy-6.13%)。我们认为钼行业供给刚性、需求景气度较高;公司为钼产业链龙头且资源丰富,中期有望充分受益于钼价上行,维持“增持”评级。
三季度业绩环比承压
24 年以来,钼需求旺盛导致钼价重启上涨,进入三季度钼价维持高位震荡。
据My steel,全国重点优特钢企业钢材1-9 月累计产量3014 万吨,同比增长11%;据钨钼云商,24 年1-9 月累计钢厂招标钼铁产量同比+24%。从季度均价角度看,据Wind,24Q3 钼精矿(45-50%)价格环比小幅上涨0.56%至3685 元/吨度。但24Q3 公司营收下跌5.96%、毛利率环比下跌0.55pct至38.61%,与偏离钼价走势,可能由于季节间钼产品原料自给率有所波动。
叠加期间费用率环比上升,最终归母净利环比下滑21.26%。
钼产业链龙头,资源丰富
公司是行业领先的钼产品供应商,主要从事钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务,生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列品质优良的各类产品,23 年分别实现钼铁、钼酸铵、钼粉产量15146、6213、4947 吨。资源方面,公司运营两座大型露天钼矿山,其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,储量丰富、品位较高、含杂低,产品品质尤其适合深加工,保有矿石资源量4.51 亿吨,平均品位0.083%,服务年限34 年;汝阳东沟钼矿资源量4.62 亿吨,平均品位0.120%,服务年限56 年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿。
给予目标价13.82 元
我们维持盈利预测,预计公司24-26 年归母净利为31.19、31.35 和31.55亿元,同比增速分别为0.63%、0.52%、0.62%,对应EPS 为0.97、0.97、0.98 元。可比公司25 年平均PE 估值12.37X,考虑到可比公司随着其他品种扩产,钼利润占比逐渐缩小;而公司为钼产业链龙头且资源丰富,更有望充分受益于钼价上涨,因此给予公司25 年14.22X PE 估值,测算目标价13.82 元。
风险提示:钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放。