事件

    　　8 月22 日公司发布2024 年半年度报告：2024H1 公司实现收入65.93 亿元，同比+19.66%；归母净利润为15.07 亿元，同比+0.95%。

    　　2Q2024 收入为37.26 亿元，环比+29.97%，同比+30.02%；归母净利润为8.74 亿元，环比+37.98%，同比+32.36%。

    　　点评

    　　业绩超预期，创近10 年单季度最高盈利：Q2 业绩超预期的原因在于量价齐升。24Q2 钼精矿、钼铁价格分别环比+10%、+8%至3653元/吨度和23.47 万元/吨。考虑Q1 季节性淡季影响，Q2 公司产销更为旺盛，因此迎来量价齐升局面，公司实现Q2 业绩超预期。

    　　管理改善持续推进，资本结构保持良好。2Q24 公司期间费率环比-1.28pct 至4.37%；其中，销售费用和管理费用均有所下滑，分别环比-28.57%、-0.88%至0.05 和1.12 亿元。公司研发持续保持高投入，2Q24 研发费用环比+13.21%至0.60 亿元。公司24H1 资产负债率为14.76%，仍然处于较低水平。

    　　钼金属加工板块增长迅速，利好公司整体盈利能力。公司2024H1钼金属制品产量同比+55.86%，销售钼金属制品160 吨；我们认为随着公司不断加大新产品和客户开拓，逐步提升加工产品销售规模，有利于逐步提升公司整体盈利能力。

    　　锐意进取，目标10 万吨钼精矿。公司目前钼精矿（45%）产能为5万吨/年，2024 年目标为5.15 万吨，2024H1 公司自产产品销售完成年计划的 52.9%，“力争 5 年内达到 10 万吨钼精矿”。

    　　重视投资回报。2021-2023 年公司累计派发现金股利25.82 亿元，平均分红比例为52.38%；其中2023 年派发现金股利12.91 亿元，分红比例为41.64%。2024 年公司将在符合相关法律法规及《公司章程》的前提下，坚持实施连续现金分红政策。

    　　重视钼“金九银十”行情。据钼都贸易网统计，2024H1 钢招量同比+30%；8 月22 日当月钼铁钢招总量超过10000 吨，已超过去年8 月整月钢招水平。钢招数据持续景气下，目前精矿库存水平已同比-28%。后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼产业链有望加速去库至更低水平，原料紧张下钼价望迎上涨周期。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2024-2026 年收入分别为132/141/151 亿元，预计实现归母净利润分别为36/40/42 亿元，EPS 分别为1.10/1.23/1.31元，对应PE 分别为8.74/7.85/7.37 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。