核心观点：

    　　受益钼价上涨，23H1 归母净利同增约124%。据金钼股份2023 年半年报，公司23H1 营收、归母净利分别为55.1、14.9 亿元，同比分别增13%、124%，23Q2 年营收、归母净利分别为28.7、6.6 亿元，同比分别增8%、69%。23H1 期间，钼价先跌后涨，整体高位震荡。公司通过强化生产经营，抢抓市场机遇，调整产品结构，严抓降本增效，公司经营业绩创历史同期最好水平。

    　　钼：供稳需强，把握上行节奏。我们在23 年3 月19 日的报告《钼：

    　　供稳需强，把握上行节奏》中指出：预计中期供给持续短缺支撑价格稳中走强，关注钢招放量节奏。供需：过去10 年，钼供给增速波动幅度逐步收窄，21-22 年供弱于需。方向：供需缺口与钼价具备相关性，综合考虑供给增量主要来自国内外少量伴生钼矿（不考虑海外伴生矿品位下降、区域政局失稳、气象剧变造成的潜在供给冲击）；需求端，全球小增（中国强于海外），预计23-24 年全球需求强于供给增速，供需缺口逐步扩大有望促进钼价稳中偏强。节奏：钼价与下游钢招相关联，伴随宏观复苏，预计23H2 钢招逐步回稳，重点关注后期补库放量。

    　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年实现EPS 分别为0.91/0.99/1.06 元/股，对应23 年8 月21 日收盘价的PE为12/11/10 倍，22 年初以来公司PE 估值均值为17 倍。公司是钼行业龙头，考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间，参考可比公司估值，我们认为给予公司23 年17 倍PE 估值较为合理，对应公司合理价值为15.42 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。