23H1 归母净利同比增124.49%，维持“增持”评级

    公司23H1 实现营收55.10 亿元（yoy+12.52%），归母净利14.93 亿元（yoy+124.49%）；23Q2 实现营收28.66 亿元（yoy+8.23%，qoq+8.39%），归母净利6.60 亿元（yoy+69.23%，qoq-20.72%）。我们预计23-25 年公司归母净利分别为27.86/32.39/20.29 亿元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 13.7X，给予公司23 年13.7XPE，对应目标价11.79 元（前值11.12 元），维持增持评级。

    　　钼价涨跌驱动毛利率变化，23H1 毛利率同增15.83pct

    23H1 全球纯钼价格56 万元/吨，同比提升50%，公司抢抓钼价高位机遇，积极组织安排生产、优化产品结构，产品盈利能力有效提升，因此公司毛利率明显提升15.83pct 至49.39%；同理，23Q2 公司毛利率环比下降15.50pct至41.95%或亦由于钼价环比下跌所致，23Q2 平均钼价64 万元/吨，环比下降24%。

    　　钼产业链龙头，钼资源储量丰富

    　　公司是行业领先的钼产品供应商，依托两座自有优质钼矿，生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列二十多种品质优良的各类产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、机械制造、航空航天、电子照明、生物医药等领域。根据公司《2023 年6 月20 日投资者关系活动记录表》，公司控股的金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品位较高、含杂低，产品品质适合深加工，保有矿石资源量 4.65 亿吨，平均品位 0.083%，服务年限35 年；汝阳东沟钼矿资源量 4.71 亿吨，平均品位 0.120%，服务年限 57 年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿，均处于在建状态，建成后将贡献利润。

    　　公司重视投资者回报，08 年以来累计分红率达74.59%公司高度重视投资者回报，20-22 年现金分红金额分别为8.07、3.23、9.68亿元，对应每股股利0.25、0.10、0.30 元，股利支付率443.19%、65.21%、72.52%，2008 年以来累计分红率达74.59%。20-22 年股息率分别为4.03%、1.46%、2.60%。

    　　风险提示：下游需求不及预期、钼产量增长超预期。