事件：公司发布2022 年年度业绩预告，2022 年（未经审计）营业收入为95.70 亿元，同比增长20.02%；实现利润总额19.36 亿元；同比增长169.11%；实现归母净利润13.90 亿元，同比增长180.89%；实现扣非归母净利润13.68 亿元，同比增长194.71%。

    投资要点：

    公司是全球钼行业内最大的专业钼供应商，主要从事钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务。公司目前运营两座大型露天钼矿山，其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品位较高、含杂低，尤其适合进行深加工，保有矿石储量 4.78 亿吨，平均品位0.083%，按公司现有开采能力计算，尚可服务36 年以上；汝阳东沟钼矿总矿石量4.80 亿吨，平均品位0.120%，服务年限58 年。公司坚持细分产品市场需求，深耕国际国内市场，整合钼资源优势，构建了以自产钼为主、钼的来料加工和外委加工为支撑、钼相关产品经营贸易为延展，贯穿于钼流转领域的各个环节、“自产+自营+贸易”为主的多元化经营模式。公司资源储备丰富，拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链条，高品位钼精矿生产技术达到世界先进水平，钼冶金炉料、钼化工及钼金属深加工装备技术居国内同行前列。

    公司拥有国内唯一专业从事钼及相关难熔金属研发的国家级企业技术中心，企业研发实力雄厚，产学研平台建设加速推进。公司营销网络健全，具有较强的国际化营销能力和优异的服务能力。

    受到钼及钼铁价格上涨、公司调整产品结构、严控成本费用等因素影响，公司2022 年盈利实现快速增长。2022 年前三季度公司营业收入为70.66 亿元，同比增长17.54%；实现归母净利润9.73亿元，同比增长131.17%；实现扣非归母净利润9.58 亿元，同比增长142.74%。2022 年第一至第四季度，钼精矿均价分别为2484.31、2738.78、2606.54 和3399.44 元/吨度，第二、三、四季度环比分别上涨10.24%、-4.83%和30.42%；钼铁均价分别为16.74、18.02、17.34 和22.81 万元/吨，第二、三、四季度分别环比上涨7.65%、-3.77%和31.55%。国内钼精矿供应依旧偏紧，对钼价形成支撑；国内外钼价持续上涨，国际钼价涨幅高于国内钼价；钼铁市场需求较为旺盛，钢招钼铁价格持续上涨，年初钢招钼铁价格最高涨3至0承.52兑万元/基吨；钼作为新材料添加剂应用于光伏、新能源汽车、风电等行业，随着新能源行业快速发展，拉动钼消费快速增长，钼市场基本面保持良好，预计钼价维持高位震荡。

    公司重点项目建设有序推动。金堆城钼矿总体采矿升级改造项目， 项目初步设计、安全设施设计正在进行；金堆城钼矿总体选矿升级改造项目，项目安全预评价、环境影响评价、节能审查、职业病危害评价、水土保持方案均已完成；初步设计完成评审；钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目，项目安全预评价、职业病危害评价完成，环境影响评价通过专家评审。

    给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023 和2024 年全面摊薄后的EPS 分别为0.43 元、0.58 元和0.66 元，按照1 月17日11.36 元的收盘价计算，对应的PE 分别为26.00 倍、19.15 倍和16.92 倍。钼供给端依旧偏紧，公司下游需求方面特钢等行业保持稳步增长，光伏装机量、新能源汽车产销保持高增速，对于钼价形成支撑，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）钼及钼铁价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。