事件：

    公司宣布参与竞拍天池钼业52%股权，权益评估值为10 亿元。

    点评：

    有望控股天池钼业，产量高增可期。公司于2020 年5 月以增资方式参股天池钼业获得其18.3%股权，倘若竞拍成功后有望持股70%。经我们测算，天池钼业拥有的季德钼矿年产量有望达到0.8 万吨（钼金属），竞拍成功后公司产量有望显著增长。

    钼：产能周期助推钼价中周期上行。2022 年10 月下旬钼精矿价格高达3300 元/吨度，创十年历史新高；短期来看钼库存较低，进入冬季矿山产量下滑有望支撑价格。中长期来看，下游不锈钢、军工、特钢合金需求走强；供给端全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境内矿山亦增长缓慢。且相较于上一波产能周期的价格高点，远未达到企业大幅提高资本开支力度的水平，因此钼价高位有望长期维持。

    稀缺的钼资源龙头：2021 年公司生产钼精矿（折金属量）2.12 万吨，全国占比近16%、全球占比近7%。公司矿山资源丰富且钼矿品位较高，拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权。此外，除了吉林天池季德钼矿，公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿，其中金寨沙坪沟钼矿是国内外罕见的超大型优质钼矿床，平均品位0.14%，其中富矿核钼金属量为106 万吨，品位高达0.36%。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年收入为 98/120/140 亿元，同比增速为 23%/22%/17%；基于公司竞拍天池钼业股权和钼涨价，我们将2022-2024 年归母净利润从15/21/26 亿元上调至15/25/33 亿元，同比增速为206%/68%/30%，对应 PE 分别为19/11/9x。考虑公司作为国内稀缺的高成长钼资源龙头，且钼价仍有望持续上行；公司被显著低估，故维持公司“买入” 评级。

    风险提示：钼价格波动；成本波动；公司自身经营风险。