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    公司发布公告：2022Q1-3 公司预计实现归母净利润9.25-10.25 亿元，同比增120-143 %。

    点评：

    业绩韧性凸显：我们取业绩预告中值，测算Q3 单季度归母净利润为3.2亿元，同、环比分别增78%、-18%。Q3 大宗商品价格持续下行，相较于同业企业，公司盈利韧性凸显。

    钼精矿：短期存在硬缺口，产能周期助推钼价中周期高位：2022 年10月初钼精矿价格高达3010 元/吨度，创十年历史新高；短期来看钼库存仍然较低，且随着步入“金九银十”的传统旺季，下游钢厂招标量显著提升；短期来看钼精矿硬缺口仍存，价格有望持续走高。中长期来看，下游不锈钢、军工、特钢合金需求走强；供给端全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境内矿山亦难有增量。且相较于上一波产能周期的价格高点，远未达到企业大幅提高资本开支力度的水平，因此钼价高位有望长期维持。

    稀缺的钼资源龙头：2021 年公司生产钼精矿（折金属量）2.12 万吨，全国占比近16%、全球占比近7%。公司矿山资源丰富且钼矿品位较高，拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权。此外，公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿，间接参股了吉林天池季德钼矿，其中金寨沙坪沟钼矿是国内外罕见的超大型优质钼矿床，平均品位0.14%，其中富矿核钼金属量为106 万吨，品位高达0.36%。公司具备矿山规模大和钼矿品位高两大关键优势，成功抓住钼行业景气机遇，实现利润水平的飞跃式成长。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年收入为 98/110/125 亿元，同比增速为 23%/12%/14%；基于公司Q3 业绩预增报告，我们将2022-2024 年归母净利润从18/21/22 调整至15/21/26 亿元，同比增速为207%/38%/26%，对应 PE 分别为18/13/10x。考虑公司作为国内稀缺的钼资源龙头，且钼价仍有持续上行；公司被显著低估，故维持公司“买入” 评级。

    风险提示：钼价格波动；成本波动；公司自身经营风险。