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    公司发布2022 年半年度业绩预增公告，预计公司2022 年上半年归母净利润在6.25 亿元至7.15 亿元之间，同比增长159%至196%。

    点评：

    业绩符合预期：我们假设2022H1 取公司预告的业绩中值，则Q2 单季度利润为3.95 亿元，环比增幅高达44％，符合我们预期。

    产能周期驱动，钼价中周期上行：全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境内矿山亦难有增量；且目前钼精矿价格为2700 元/吨度，即使处于近十年历史高位，但相较于上一波产能周期的价格高点，远未达到企业大幅提高资本开支力度的水平；下游军工、特钢合金需求走强，钼价高位有望长期维持。短期来看钼库存低，下游钢招量价齐升，且传统旺季在下半年，钼价仍有上涨空间。

    稀缺的钼资源龙头：2021 年公司生产钼精矿（折金属量）2.12 万吨，全国占比近16%、全球占比近7%。公司矿山资源丰富且钼矿品位较高，拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权，其年产量分别为1344 万吨和804 万吨。此外，公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿，间接参股了吉林天池季德钼矿，其中金寨沙坪沟钼矿是国内外罕见的超大型优质钼矿床，平均品位0.14%，其中富矿核钼金属量为106 万吨，品位高达0.36%。公司具备矿山规模大和钼矿品位高两大关键优势，成功抓住钼行业景气机遇，实现利润水平的飞跃式成长。

    定增资金促进降本提效：公司5 月发布定增预案，募集不超过19 亿元用于金堆城钼矿总体选矿升级改造项目、钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目及补充流动资金。改造后的金堆城钼矿将淘汰落后产能并引入WSA 湿法制酸工艺技术及设备推动降本提效，持续扩大产品盈利空间。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024 年收入为 98/110/125 亿元，同比增速为 23%/12%/14%；基于公司半年报业绩预告超预期，我们将2022-2024 年归母净利润从13/14/15 亿元上调至18/21/22 亿元，同比增速为258%/18%/7%，对应 PE 分别为16/14/13x。考虑公司作为国内稀缺的钼资源龙头，且钼价仍有望中周期上行；因此公司被显著低估，故维持公司“买入” 评级。

    风险提示：钼价格波动；成本波动；公司自身经营风险。