事件

    　　公司披露2022 年半年度业绩预增报告。

    　　公司预计2022 年半年度归属于母公司的净利润在62,500 万元至71,500万元之间，同比上涨约159%至196%。2022 年Q2 预计归母净利润在3.5-4.4 亿之间，同比增长108%至162%，环比增长27.3%至60%。基本每股收益0.075 元，业绩超预期。

    　　简评

    　　1、钼需求对应我国制造业升级大周期，本质是由“铁元素”消费（基建地产为主要驱动）升级到“合金元素”消费，如果我们维持中低端产业，那么对钼的需求便不会增加，如果我们要产业升级，对钼的需求就会显著增长（中高端制造业驱动经济增长）。考虑到钼供给3 年内难有增量，而需求端受益于新能源设备、风电、军工的快速发展，近几年稳步增长，预计近两年供需缺口在5-10%，钼价格有望继续上行。

    　　2、工业升级需求有保障，钼需求持续增长。

    　　（1）钼主要消费在高端合金领域。钼主要应用范围包括：风电及海工平台（齿轮、驱动轴、塔筒、螺栓等需要100-120kg/MW），石油天然气运输及储存设备（双相不锈钢，含钼2-3%）、新能源加工设备（316 不锈钢，含钼2-3%）、高温合金（含钼3-5%）、船舶（包括化学品运输船、LNG 船，双相不锈钢，含钼2-3%）。

    　　（2）工业升级需求仍有保障。2022 年Q2 受国内疫情影响，钼价格出现一定反复，需求受到部分影响。但根据亿览网数据显示，2022 年1-6 月国内钼铁钢招总量超过6.5 万吨，在去年高基数以及疫情影响的背景下，消费同比仍增长2%。

    　　3、2022 年1-5 月国内供需缺口已超过去年全年。

    　　国内需求缺口不断扩大，安泰科数据显示，2022 年1-5 月国内主流钢厂钼铁招标量5.44 万吨（实物量），同比增长5.75%；同期国内钼消费量约5.2 万吨钼（金属量），同比增长4.46%。2021 年国内钼市场供应缺口1.31 万吨钼，今年前5 个月短缺1.33 万吨钼。2021 年全球钼市场供应缺口0.45 万吨钼，2022 年Q1 缺口达到0.84 万吨钼。

    　　4、钼价提升带动公司业绩增长。

    　　报告期内，国内钼市场价格维持近十四年价格高点，2022 年Q2 钼精矿平均价格为2712 元/吨度，环比增长9.8%，同比增长45.3%；钼铁均价180,833 元/吨，环比约涨6.8%，同比约涨39.6%；氧化钼均价2869 元/吨度，环比约涨9.7%，同比约涨42.7%；四钼酸氨均价177150 元/吨，环比约涨9.2%，同比约涨39.2%，主要产品价格提升带动公司业绩增长。

    　　我们认为在高钼价周期公司业绩确定性较强，因此我们再次上修2022/2023/2024 年归母净利润至14.2/25.7/34.8 亿元，对应PE 20.0/11.1/8.1 倍。

    　　风险提示：主要产品价格下跌；受疫情影响，特钢需求不及预期。