核心观点

    　　金钼股份是国内钼行业的龙头企业，以钼为核心多元化经营。公司主营钼矿产品开采、冶炼及深加工等业务，目前逐步形成了“自产+自营+贸易”的多元化业务经营模式。公司钼矿资源丰富，拥有金堆城钼矿、东沟钼矿两座大型在产矿山。其中金堆城钼矿年产量达1271.14 万吨；东沟钼矿年产量达785.19 万吨。此外，公司联营企业旗下矿山目前也处于筹建阶段，未来钼矿产能有望进一步扩大。2022 第一季度公司实现营业收入22.49 亿元，同比增长37.4%，实现归母净利润2.75 亿元，同比增长276.1%，预期未来随着钼价持续高位运行，公司业绩水平有望持续提升。

    　　供需维持紧平衡，钼价有望持续上行。从供给端来看，当前我国钼矿储量为830 万吨，储量位居全球第一，占全球储量比例超50%。2021年，我国钼矿产量为130 千公吨，同比增长8.3%，但钼的投资额自2014年以来连续下滑，新产能投放有限，未来钼供给增长或将受限。从需求端来看，钢材是钼精矿最主要的消费领域，终端应用以基建板块为主。

    　　2022 年第一季度，我国基础设施贷款需求指数为67.3%，较上一季度增加6.5pct，我国基础设施建设投资增长或将带动钼需求走强。

    　　较高钼业务占比及全产业链布局将使公司充分受益于钼价上涨。从主营业务来看，公司是国内少数以钼为主业的企业，2021 年公司主要钼相关产品有钼炉料、钼金属以及钼化工，钼业务营收占比达85.0%，在同行业可比公司中处于较高水平。从产业链来看，公司钼矿开采业务涉及产业链上游，钼炉、钼化工等产品生产涉及产业链中游，产业链下游方面公司钼金属深加工装备技术居国内同行前列。在钼价持续提升的背景下，公司对钼产业链的全方位布局或将持续为公司打开利润空间。

    　　投资建议

    　　钼价持续上涨，预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为9.39/11.10 /13.48 亿元，对应的EPS 分别为0.29/0.34/0.42 元。以2022 年6月8 日收盘价8.21 元为基准，对应PE 分别为28.19/23.85/19.65 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　国内基建政策变化、新冠疫情反复，自然灾害风险。