公司事件

    　　公司披露2021 年年报和2022Q1 季度报告：2021 年，公司实现营业收入79.74 亿元（+5.24%）；实现归母净利润4.95 亿元（+171.85%）；实现扣非后归母净利润4.64 亿元（+ 181.06 %）。2022Q1，公司实现营业收入22.49 亿元（+37.41%） ；实现归母净利润2.75 亿元（+276.14%）；实现扣非后归母净利润2.71 亿元（+ 301.04 %）。

    　　生产经营稳定，钼价上行大幅增厚公司业绩

    　　1）量：公司抓住钼价大涨的市场机遇，加大适销对路产品投放量，实现当期收益最大化。2021 全年公司销售各类钼产品 3.3 万吨金属量，市场份额跻身全球第二，行业地位和影响力进一步提升。2）价：海内外需求回暖，供需趋紧格局推动钼价进入上行周期。2021 年钼市场价格总体呈回暖攀升、高位盘整运行态势，据MW 数据显示，全年氧化钼均价15.7 美元/磅钼，同比上涨81%；国内钼铁均价13.6 万元/吨，同比上涨36%左右。公司产品价格高位助力盈利能力提升。3）22Q1 钼价高涨，助业绩弹性释放：公司2022Q1 单季利润达到2.75 亿元，同比增长37.41%，达到近几年单季度利润高点，系因钼价高涨。2022Q1钼价延续高涨态势，氧化钼均价19.05 美元/磅钼，同比上涨68.59%，国内钼铁均价16.75 万元/吨，同比增长52.97%。

    　　积极实施现金分红回馈股东

    　　公司高度重视对投资者的回报，与投资者共享发展成果，近三年现金分红累计达22.3 亿元。根据公司2021 年度分红方案，公司向全体股东每10 股派发现金股利1.00 元（含税），总计派现3.23 亿元，其余未分配利润0.95 亿元。

    　　全球供需紧平衡支撑钼价高位运行，公司有望持续受益在稳增长的预期升温以及钢铁行业结构升级背景下，钢铁行业需求强劲有望进一步拉动钼需求增长。根据安泰科数据显示，2022Q1 国内主流钢厂招标总量3.32 万吨，同比增长29.23%，钢厂招标数量提升带动了氧化钼等产品需求的逐步放量。供给方面，受近几年全球资本开支减少以及行业产能出清等影响，全球钼供给无明显增量，据安泰科数据，22Q1 全球钼产量同比减少4.82%。整体来看，全球钼供应有所收紧叠加海外钼价高企下原料进口收窄，我们预计国内钼市场供需偏紧局面短期难改，钼价维持高位运行。公司主营钼系列产品，有望受益钼价持续高企，钼业务盈利能力或将继续提升。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年的营收分别为82.7/85.7/89.2 亿元，分别同比增长3.7%/3.6%/4.1%；归母净利润分别为6.0/6.2/6.6 亿元，分别同比增长21.1%/2.8% /7.2%；当前股价对应PE 分别为38X/37X/34X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，钼价波动剧烈，疫情反复影响矿山生产等。