21H1 归母净利润同比增90.8%，维持“增持”评级8 月23 日公司披露半年报，21H1 实现营业收入37.7 亿元，同比减7.1%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增90.8%，归母净利润略高于业绩快报（2021-021）。我们预计21-23 年公司EPS 分别为0.16/0.18/0.18 元（前值0.07/0.11/0.13 元）。可比公司21 年平均Wind 一致预期PB 为4.25 倍，考虑到可比公司业绩对单一产品依赖程度低，且部分产品下游为高景气确立的新能源行业，因此给予公司一定估值折价，给予21 年2.28 倍PB，21 年BPS 为3.72 元，对应目标价8.48 元（前值6.90 元），维持增持评级。

    　　量价齐升助推公司经营业绩大幅增长

    　　21H1 全球钼市整体呈现震荡回升、高位运行态势，据MW，氧化钼均价12.74美元/磅钼(yoy+40.31%)，钼铁均价11.84 万元/吨（yoy+13.85%）。受益于钼价回升，公司期间毛利率为19.77%，同比增3.72pct。公司产销亦表现向好，报告期营收完成年度经营计划目标的57.96%，钼产品经营总量完成年计划的115%，钼铁/二硫化钼/钼粉/钼板材产品销量同比分别增加7.3%/10.5%/42%/46.3%；量价齐升助推公司本期实现经营业绩大幅增长。

    　　非钼贸易盈利提升，产业技术升级持续推进

    　　据半年报，公司大力提升贸易盈利水平，贸易利润指标完成年计划185%，同比增349%；金堆城钼矿总体采矿/选矿升级改造项目，完成社会稳定性评价工作，子项工程稳步推进；钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目，完成可研评审；金钼汝阳采场排土场建设及移民搬迁项目，汝阳东沟钼矿10000t/d采选改造项目建设用地，获得国家林业和草原局审核同意。此外，据投资者关系活动记录表（21.05.14），公司2019 年正式获得国家军工装备承制资格。

    　　2020 年面向军工领域销售产品同比增长125%，有望受益于军工行业景气。

    　　公司聚焦新材料并持续扩产，维持“增持”评级考虑到21 年钼供需格局好转，21 年初至今钼价表现强势，我们上调21 年钼价及钼相关产品毛利率预期。我们认为22-23 年随着全球流动性收紧，大宗商品表现或承压，故相比21 年更新后的假设，我们逐年下调22-23 年钼相关产品毛利率假设。我们预计21-23 年归母净利润为5.19/5.81/5.93 亿元(前值2.42/3.55/4.27 亿元)。可比公司21 年平均Wind 一致预期PB 为4.25倍，考虑到可比公司业绩对单一产品依赖程度低，且部分产品下游为高景气确立的新能源行业，我们给予公司一定估值折价，给予21 年2.28 倍PB，21 年BPS 为3.72 元，目标价8.48 元（前值6.90 元），维持增持评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，疫情对全球钼需求影响超过预期等。