本报告导读：

    公司2019 业绩符合预期，2020 受疫情影响预计业绩承压，后续疫情平息钼价有望回暖及降本增效推进将有力保证业绩增长。

    投资要点：

    维持增持评级。公司2019归母净利5.7亿（+49.2%），业绩表现符合预期。受疫情影响钼精矿价格大幅回调，故下调2020-2021 年EPS 预测至每股0.11/0.17 元（原0.21/0.25 元），新增2022 年EPS 预测0.20 元。考虑到疫情或使行业集中度进一步提升且平息后钼价有望快速反弹，公司为行业龙头将充分受益，故维持目标价8.65 元，维持增持评级。

    业绩持续高增长，长期拐点确认。公司公告2019 营收/归母净利91.5/5.7亿元，分别同比+4.3%/+49.2%，利润增速明显高于营收增速推测主要系：①钼产品量价齐升：钼精矿（45%）销售约2.5 万吨（+5.3%），据AM 统计2019 钼精矿(45%)约1774 元/吨度，较2018 同比+2.0%；②营收结构优化：利润率更高的钼产品营收占比约52.4%，较2019 年49.3%有所提升。报告期内公司销售毛利率/净利率约19.6%/7.1%，创2015 年来最佳水平，长期盈利拐点确认。

    短期承压，后续增长可期。受疫情影响钼价出现大幅回调，据AM 截至4月14 日钼精矿（45%）约1420 元/吨度，较2019 均价回调约20%，预计公司业绩将因此承压。但展望后续，供给端：主要钼企受限于品位下降等原因增量相对有限甚至略有下滑，需求端：疫情平息后合金钢等产品快速放量有望带动钼需求持续增长。供需格局继续改善有望促使钼价重拾上行，公司身为龙头将充分受益。

    催化剂：钼价止跌反弹，降本增效超预期

    风险提示：下游合金钢需求不及预期的风险