事件：

    金钼股份披露，2019 年实现营收91.51 亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润5.69 亿元，同比增长49.18%。

    点评：

    1、钼主业优势进一步强化：2019 年公司钼销量2.47 万吨，同比增长5.33%；平均售价2037.92 元/吨度，同比上涨4.3；量价齐升导致2019 年公司钼主业收入有较大幅度增加（+10.71%,+4.52 亿元），包括钼炉料、钼化工、钼金属均有不同程度的收入增长。全年公司钼产品市场占有率稳步提升，公司产品市场份额达到全球的11%，国内市场份额达到26%。其中炉料产品国内市场占有率同比提升4%，化工产品实现长期合同全线提价，靶材产品销售同比增长222%，钼主业优势进一步强化。

    2、毛利率仅次于2008 年：公司全年钼炉料、钼化工、钼金属毛利率分别达37.74%、44.02%和23.32%，分别同比变动-1.72、+5.75、4.03 个百分点，推动钼主业毛利率达到36.43%（+0.72 个百分点）、包含贸易业务在内的整体毛利率达到19.55%。钼主业和公司整体毛利率上市以来都仅次于2008 年。由于毛利率的提升，公司实现毛利18.43亿元（+11.44%），叠加费用率回落，共同推升利润达8 年最高。

    3、财务状况较好，利于应对短期冲击：当前疫情对下游需求的短期冲击可能有一定的持续性，一季度影响集中在国内，二季度往后影响集中在海外。但公司2019 年资产负债率仅为11.4%，同时在手货币资金近35 亿元，充足的现金和较低的负债，有助于公司应对短期冲击。此外2019 年末应收票据及应收账款合计4.6 亿元，即便考虑会计准则变更归入应收款项融资的5.46 亿元，同比去年底16 亿元，仍然大幅减少约6 亿元（-37%），显示出较强的资金管理能力。

    4、股息率较高：公司以总股本32.27 亿股为基数，向全体股东每10 股派3 元（含税）,共计派发现金股利9.68 亿元，占全年归母净利润，叠加年中派发0.04 元/股，股息率约5.55%。

    5、下调至增持：由于疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2020-2022 年公司将实现归母净利4.88/5.01/5.49 亿元，EPS 为0.15/0.16/0.17 元，下调评级至增持。

    6、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。