本报告导读：

    公司2019 前三季业绩表现符合预期，Q3 延续Q2 高速增长再次确认盈利拐点，后续预计钼价持续回暖及降本增效推进将有力保证业绩增长。

    投资要点：

    维持增持评级。公司2019前三季归母净利4.5亿（+96.7%），业绩表现符合预期。预计后续供需格局持续好转，钼价涨势有望延续，公司作为龙头将充分受益于价格上行，叠加公司技改、降本增效持续推进，钼价上行及成本下行将有力保证业绩增长。维持公司2019-2021 年EPS 每股0.18/0.21/0.25 元，维持目标价8.7 元，维持增持评级。

    业绩持续高增长，盈利拐点确认。公司公告2019 前三季营收/归母净利67.2/4.5 亿元，分别同比+3.7%/+96.7%，利润增速明显高于营收增速推测应为：①钼价上行：据AM 统计2019 前三季钼精矿(45%)约1825 元/吨度，较2018 同比+8.8%；②营收结构优化：利润率更高的钼产品营收占比应有所提升，贸易板块占比或相对下降。此外Q3 单季归母净利1.7 亿（+121.9%），延续Q2 同比+121.8%高速增长势头，同时单季毛利率达24.9%，创2010 年来最佳水平，公司盈利拐点再次确认，后续增长可期。

    钼价上行及降本增效推进，后续业绩可期。展望后续，供给端：主要钼企受限于品位下降等原因增量相对有限甚至略有下滑，需求端：合金钢等产品快速放量有望带动钼需求持续增长。供需格局持续改善有望促使钼价持续上行，公司身为龙头将充分受益。钼价上行，叠加技改及降本增效持续推进成本有望明显下降，公司未来业绩增长可期。

    催化剂：钼价持续上行，将本增效超预期

    风险提示：下游合金钢需求不及预期的风险