业绩总结：公司2019年前三季度实现营业收入67.2亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润4.5 亿元，同比增长96.7%；实现扣非后的归母净利润4.3 亿元，同比增长123%。

    业绩符合预期，产品价格大幅增长是主因。单季度来看，公司Q3 单季度的归母净利是1.74 亿元，环比减少了2100 万元，营业收入相比Q2 单季度环比减少了1.52 亿元，我们认为主要是是销量下降所致。在2019 年Q3 季度，公司主营的钼产品如钼精矿、氧化钼和钼铁的环比分别上涨了8.9%、7.8%和9%，价格上涨带动了公司毛利率上行，Q3 单季度的毛利率为25%，环比增加了2.6个百分点。

    加大研发投入，深入推进各个项目进展。公司加大研发方面的投入，公司前三季度的研发费用为1.61 亿元，同比增长364%。公司在可研成就上再创佳绩，公司“高纯大尺寸钼制品制备关键技术及应用”项目获中国有色金属工业科学技术一等奖，项目的研究成果被业内专家评定为达到国际先进水平，该项目也是此次国内钼行业唯一一个获得一等奖的项目。公司同时加强产学研合作和平台建设，钼管材产品研发、OLED 用超大规格钼溅射靶材研发、57%钼精矿降碳等各类重点研究项目按计划开展。

    供需趋紧，钼价有望延续上涨。我们通过梳理全球主要钼生产企业的产能及经营计划，预计全球钼产量小幅微增，未来三年复合增速维持在1%左右，而随着钼下游需求的持续复苏，未来三年全球钼消费增速有望维持在4%，未来三年供需缺口将拉大，钼价有望延续上涨，而公司业绩将随着钼价的上涨态势维持稳定增长。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为91 亿元、95 亿元和98 亿元，归母净利润分别为6.2 亿元、7.5 亿元和8.1 亿元，对应PE分别为37 倍、31 倍和28 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求大幅萎缩的风险、钼精矿供应释放超预期。