核心观点

    　　公司上半年业绩超预期，随着钼供需缺口逐步扩大，预计钼价稳中有进，同时公司钼精矿产量有望稳步提升，作为钼行业龙头，量增价涨刺激盈利弹性充分释放。

    　　按照2019 年2.5 倍PB 估值维持公司目标价10.28 元/股，维持“买入”评级。

    　　 量增价涨助推业绩，中报分红彰显价值。2019 年上半年公司实现营收45.37 亿元，同比增长8.15%；归母净利润2.72 亿元，同比增长83.43%；扣非净利润2.56亿元，同比增长109.42%。截止2019 年6 月底，45%钼精矿价格涨至1,820 元/吨，同比2018 年上半年均价上涨约8%，钼精矿、钼铁等主营产品产量上半年均创历史新高，预计下半年钼价及公司钼产品产量上涨幅度有望超预期。此外公司公告将每10 股派发现金股利0.4 元（含税），中报分红充分彰显投资价值。

    　　 研发投入大增，钼深加工布局稳中有进。2019 年上半年公司研发投入7,274.22万元，同比去年大幅提升209.3%。公司持续加强产学研合作和平台建设，难熔金属管材及其异型件制备技术研究中心科研工作持续稳步推进，“众创空间”

    　　项目正式启动，钼管材产品研发、OLED 用超大规格钼溅射靶材研发、57%钼精矿降碳等各类重点研究项目按计划开展，钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格，新六代靶材实现稳定批量销售，钼全产业链布局持续向下游延伸。

    　　 供需改善支撑钼价长牛，公司盈利弹性有望充分释放。随着高端制造、核电、高性能钢、集成电路等领域高速发展，预计2019 年全球钼消费量27.9 万吨，2019-2021 年CAGR 为4.9%；供给端受环保、品位下降及短期增量有限等制约，预计2021 年将出现供应短缺3.2 万吨，基本面支撑钼价上行，预计2021年45%钼精矿有望冲击2,500 元/吨度，钼价上涨有望充分催化公司盈利弹性。

    　　 风险因素：宏观经济波动，产品价格波动，供给超预期，下游需求不及预期。

    　　 投资建议：维持公司2019-2021 年归母净利润预测分别为5.46/7.05/9.25 亿元，对应EPS 分别为0.17/0.22/0.29 元，目前股价6.54 元，对应2019/20/21 年PE为38.7/29.9/22.8 倍；综合考虑公司钼资源优势及全产业链布局、钼价上行趋势、主营产品量增、产品结构升级、优良的资产结构及标的稀缺属性，按照2019 年2.5 倍PB 估值，维持公司目标价格10.28 元/股，维持“买入”评级。