本报告导读：

    供给增量有限、需求快速增长，供需格局持续好转有望促使钼价持续上行，公司身为龙头将充分受益。

    投资要点：

    首次覆盖给予增持评级。预计2019年钼供给增量有限，需求在合金钢等带动下快速增长，供需格局持续好转，钼产品涨价态势有望持续，公司身为行业龙头将充分受益（钼产量国内第1，世界第4）。预计公司2019-2021年EPS 分别为每股0.18/0.21/0.25 元，综合PE 及PB 估值方法给予公司目标价8.7 元，对应2019-2021 年PE 48/41/35 倍，当前空间33%，首次覆盖增持评级。

    供需格局持续好转，钼价有望持续上行。2016 年以来钼价触底回暖，快速反弹，据wind 数据2017/2018 年国内40%钼精矿价格分别同比上涨39.7%/35.4%；钼铁价格分别同比上涨29.3%/41.0%。而展望2019 及未来几年，供给端：主要钼企受限于品位下降等原因增量相对有限甚至略有下滑，需求端：合金钢等产品快速放量有望带动钼需求持续增长，供需格局持续好转，钼价有望持续上行。

    钼价上行，钼业龙头业绩拐点已至。公司2018 年钼产量位居国内第1，世界第4，资源禀赋极其优异：在运两座世界级钼矿山金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿，同时参股世界第一大单体钼矿床安徽金寨县沙坪沟钼矿，并形成了从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工一体化的完整产业链，钼价上行，将充分受益。弹性测算显示，钼价每上行1000 元/吨度，公司归母净利将增加约1.2 亿元（以2019 年为测算基准）。

    催化剂：钼价持续上行，沙坪沟钼矿投产超预期

    风险提示：钼金属价格不及预期、安全生产的风险