业绩总结：公司2019 年上半年实现营业收入45.37亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长83.4%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润2.56 亿元，同比增长109.4%。

    业绩超预期，2019 年Q2 业绩环比增长150%。公司Q2 单季度归母净利润为1.95 亿元，环比Q1 单季0.78 亿元的归母净利大幅增长150%，超出市场预期。我们认为公司Q2 业绩大幅增长的原因主要是公司的产品实现了量价齐升。公司营收占比最大的钼炉料中，钼精矿、氧化钼的价格2019 年Q2 环比增长了11%左右，同比增长了16%左右，钼铁的价格环比增长了约8%，同比增长了12%，同时，公司钼精矿、钼铁、钼板材等产品产量均创历史新高，钼相关产品量价齐升使得公司业绩超出市场预期。

    产品营销组合更趋合理，加大新产品推广和新客户开发力度。公司全面推行内部订单市场化，产销模式实现由“计划型”向“市场型”的根本转变，渠道建设不断优化，重点战略客户产品销售占比在 60～70%区间，价格响应调整更为快速，产品营销组合更趋合理。公司新产品市场推广成果显著，钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格，新六代靶材实现稳定批量销售。

    供需紧平衡有望继续推升钼价，增厚公司业绩。2019 年7 月份钼精矿、氧化钼、钼铁价格继续上涨，分别环比上涨了2.5%、1.7%、4.3%，且在8 月份延续上涨态势。受制于环保政策的限制以及龙头供应商供给增速的放缓，钼供给有望维持2-3%的低增长，而得益于下游特钢对钼需求的提升，钼整体需求增速将高于供给增速3-4 个百分点。供需趋紧的状态有望持续推升钼产品价格，我们判断2019 年钼炉料产品价格同比上涨约7%左右，继续增厚公司业绩。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.19 元、0.21 元、0.23元，对应PE 分别为34、31、28 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求大幅萎缩的风险、钼精矿供应释放超预期、钼精矿及钼产品价格波动风险。