事件：

    苏垦农发发布2022 年年报：报告期内，公司实现营收127.27 亿元，同比+11.86%；归母净利润8.26 亿元，同比+10.76%。

    投资要点：

    各项产业稳健增长。公司2022 年实现营收127.27 亿元，同比+11.86%；归母净利润8.26 亿元，同比+10.76%。报告期内，公司粮食总产（含发包托管种植产量）125.5 万吨；大华种业全年销售稻麦种子42.71 万吨；苏垦米业全年累计加工稻谷44.3 万吨，生产大米30.23 万吨，销售大米33.60 万吨；食用油产量达15.31 万吨，销量达30.30 万吨；苏垦麦芽全年麦芽总产21.41 万吨，各项产业均呈现稳定增长的态势。

    重大项目稳步推进，产业链条日趋成熟。报告期内，公司积极开展股权投资项目，顺利完成对苏垦麦芽的收购，有效减少了与控股股东之间的关联交易，迈出了高效整合内部农业资源的坚实一步；坚决贯彻落实“种业振兴”政策要求，投资设立江苏种业作为全资子公司，进一步打造育繁推一体化的领军企业；精准推进固定资产投资，着力增强抗灾夺丰收能力。制种基地县项目、高标准农田建设等重点项目加快实施，取得系统性成果。

    品牌建设持续发力。大华种子全国市场占有率和话语权不断提高，华粳5 号、华粳11 号、华粳12、香缘99、华粳0098 等优势优质粳糯稻品种销量逆势增长。苏垦农服统一社会化服务门店形象，全面落地运营社会化服务平台。三是培育“供应链产品品牌”。苏垦米业优化17 款产品包装，开发3 款特色新品大米，提高“苏垦1 号”“苏垦1952”等中高端产品销售占比。金太阳粮油启动中国驰名商标申创工作，荣获第十二届中国国际食用油产业博览会优质健康油脂奖。苏州苏垦开设“苏垦米坊”品牌实体店，申请注册“苏粥稻”“吴韵苏香”“绿叶苏香”等商标。苏垦麦芽聚焦高端麦芽产业发展，销售高端麦芽4.88 万吨，同比增长8.2%。

    盈利预测和投资评级 考虑到粮价波动以及公司业务调整，我们小幅调整2023-2025 公司归母净利润为9.18/10.93/10.54 亿元，对应PE 分别17.85/15/15.56 倍，公司围绕种植业进行上下游布局，增强利润稳定性、提振产品附加值，在行业里更具有竞争优势，维持“买入”评级。

    风险提示 自然灾害风险；产品质量风险及与之相关的品牌形象减损风险；土地流转风险；税收优惠政策变化风险；产业政策及政府补助政策变化的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险等。