稻麦及粮油销量稳健，流转土地扩增助力业绩增长，维持“买入”评级

    苏垦农发发布2022 年年报，公司2022 年实现营收127.27 亿元（+11.86%），实现归母净利8.26 亿元（+10.76%）。销售/管理/研发/财务费用占比分别为1.51%/4.73% /0.58%/1.98%，分别同比变动-0.13pct/-0.75pct/-0.03pct/-0.51pct，费用项均保持同比下降。2023 年大小麦价格或有所回落，小幅下调2023 年盈利预测；公司优化种植结构，中高端产品销量占比提升，小幅上调2024 年盈利预测，新增2025 年年盈利预测。预计公司2023-2025 年归母净利润为9.38/10.78/12.35（2023-2024 年前预测值分别为10.36/10.75 亿元），对应EPS 分别为0.68/0.78/0.90元，当前股价对应PE 为17.3/15.0/13.1 倍。公司种植结构持续优化，并有序推荐土地流转面积增长，维持“买入”评级。

    　　公司年产量稳定，稻麦种子，粮油销量保持稳健

    销量：2022 年公司分别销售麦种、自产小麦、自产大麦、麦芽30.82 万吨、28.61万吨、0.30 万吨、22.37 万吨，分别同比变动+11.05%、 -3.27%、+210.83%、-3.56%；分别销售稻种、水稻、大米7.64 万吨、37.57 万吨、33.60 万吨，分别同比变动-27.39%、+69.22%、-2.83%；销售食用油30.30 万吨，同比-0.01%；分别销售玉米、大豆2.70 万吨、0.40 万吨。产量&单产：2022 年公司实现粮食总产量（含发包）125.5 万吨（同比减少1.1 万吨）；公司圆满完成10 万亩玉米、大带状复合种植任务（其中，玉米单产762.5 斤/亩；大豆单产126 斤/亩）；单产水平看，公司2022 年自有基地稻麦单产2280 斤/亩；拓展基地稻麦单产1910 斤/亩。

    　　公司有序推荐流转土地扩增，政府补贴规模保持同比增长

    2022 年秋播公司自主经营耕地面积约127.8 万亩，其中土地流转面积约 31.81 万亩，同比增加2.91 万亩。公司有序推土地流转面积扩增，助力公司盈利稳健增长。2022 年公司收到政府补贴4.00 亿元，计入当期损益金额3.56 亿元，同比增加0.45 亿元。此外，公司种植结构优化将有望进一步抬高公司综合盈利能力。

    　　风险提示：动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。