公司披露2022 年年报与利润分配预案。全年实现营业收入127.3 亿元，同比+11.9%；实现归母净利润8.3 亿元，同比+10.8%。单四季度来看，公司实现营业收入37.2 亿元（+3.0%），实现归母净利润2.2 亿元（+10.5%）。公司拟以公司2022年末总股本13.78 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发现金红利3 元人民币（含税），共计派发现金红利总额4.134 亿元（含税），占当年归属于上市公司股东净利润（合并口径）的50.03%，剩余未分配利润结转以后年度分配。

    　　面积继续扩张，粮食产量表现平稳。2022 年粮食总产（含发包托管种植产量）125.5 万吨，同比-0.9%，由于2022 年公司完成了10 万亩玉米大豆带状复合种植任务，玉米、大豆的亩产相对偏低，分别为762.5 斤、126 斤，虽然影响了整体的产量表现，但整体种植结构布局逐步优化。面积方面，截止2022 年秋播，公司自主经营耕地面积约127.8 万亩，同比+2.7%，其中土地流转（含托管与合作种植）31.81 万亩，同比+10.1%，公司近3 年持续拓展流转面积，平均增幅达到6.6%，为公司粮食产量的进一步增长奠定坚实基础。价格方面，2022 年全年小麦价格景气上行，全国均价涨幅约500 元/吨，综合考虑成本与价格弹性，母公司种植业实现业绩增量约为3300 万，贡献利润2.2 亿，同比增长18%；获得补贴3.6 亿，同比增长15%。

    　　子公司提质增量，全产业链赋能。2022 年，公司下属各龙头企业全力以赴开拓市场，逆势取得较好业绩。其中，江苏种业实现净利润0.9 亿，同比增长3%，稻麦种合计销量38.46 万吨，同比增长0.4%；苏垦米业实现净利润0.7 亿，同比减少19%，主要系稻米行情低迷影响，公司大米销量下降2.8%至33.6 万吨；金太阳粮油受原料价格上涨影响利润下滑17%至0.4 亿，食用油销量30.3 万吨，同比持平；苏垦麦芽实现销量22.37 亿，同比减少3.6%，贡献利润约0.2 亿；苏垦农服实现利润0.3 亿，同比增长21%。

    　　考虑2023 年谷物市场情况，略下调小麦价格，预计公司2023-2024 年归母净利润分别为9.64、10.77 亿（原预测10.34、10.84 亿），同比+16.7%、+11.8%，引入2025 年预测，归母净利润11.46 亿，同比+6.4%，根据可比公司给予23 年21xPE，目标价14.70 元，公司业绩稳增，面积扩张和粮价弹性持续兑现，农垦龙头发展前景可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　农产品价格波动风险、政策风险、行业竞争与产品风险、内部关联交易风险等。