事件:

    苏垦农发发布2022 年一季报：2022Q1 公司实现营业收入24.1 亿元，同比增长31.4%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长15.0%。

    投资要点：

    一季度收入利润同比增幅较大，经营性现金流同比增加。2022Q1公司实现营业收入24.1 亿元，同比增长31.4%，主要原因是粮食价格维持高位，公司稻麦及麦种销量增加。公司实现归母净利润1.3亿元，同比增长15.0%。公司一季度经营活动现金流净额为-0.7 亿元，同比增加2.8 亿元，主要原因是经营规模扩大，销售回款增加。

    稻麦及麦种销量增加，毛利率下降。2021Q1 公司销售大小麦合计12.4 万吨，同比增加19.4%，其中销售自产大小麦6.13 万吨，同比增加5.5%。销售水稻7.4 万吨，同比增加1.3 倍。库存方面，大小麦库存合计为9.8 万吨，同比下降9.3%，水稻库存同比增加18.8%至50.5 万吨。种子销售方面，销售麦种2.8 万吨，同比增加12.0%，销售稻种2.3 万吨，同比减少11.9%。麦种稻种库存量分别下降23.8%、36.9%，降幅明显。2022Q1 公司毛利率为14.0%，去年同期为19.8%，下降5.8pct，主要原因是生产成本上升。

    盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.9/9.8/9.1 亿元，对应的PE 分别为23.0/20.8/22.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：自然灾害风险；粮价下跌风险；种植成本上涨风险；制种成本上涨风险；公司业绩不及预期风险。