事件:

    　　苏垦农发发布年报：2021 年公司实现营业收入106.4 亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润7.4 亿元，同比增长10.1%。

    　　投资要点：

    　　种植收获产量居历史高位，营业收入同比增加23.4%。2021 年公司实现营业收入106.4 亿元，其中种植收入31.4 亿元，种子收入15.7亿元，食用油收入30.4 亿元，大米加工收入13.6 亿元。全年麦稻总产126.6 万吨，同比增加1.0%。其中，本部小麦平均亩产1147 斤，同比增加4 斤，再创历史新高；本部水稻平均亩产1245 斤；拓展基地小麦亩产达927 斤、水稻1101 斤，均为历史高产水平。

    　　把握优质耕地资源优势，种植业务毛利率增加。公司与农垦集团签有《土地承包协议》，每年向农垦集团缴付土地承包费即可自主种植经营约95.5 万亩（2021 年秋播）优质生产基地。2021 年11 月1日至2026 年10 月31 日，公司与农垦集团之间的土地承包费单价由398.33 元/亩/年调减至361.64 元/亩/年，下降幅度为9.21%。同时，截至2021 年秋播，公司流转土地（含土地托管）面积约28.9万亩。2021 年公司水稻产量60.9 万吨，销售量22.2 万吨，种植水稻收入15.5 亿元，同比减少10.7%，毛利率19.4%，同比增加4.1pct；大小麦产量54.0 万吨，销售量87.3 万吨，大小麦收入13.4 亿元，同比增加1.5%，毛利率为33.1%，同比增加6.8pct。

    　　种业、大米加工、粮油业务齐头并进。2021 年公司种子业务销售收入15.7 亿元，同比增加26.4%，大华种业重点布局省外市场，拓展步伐明显加快，全年销售农作物种子（含毛种）38.29 万吨。种子业务毛利率为11.0%，同比下降1.8pct，主要是稻种毛利率下降所致。

    　　公司大米加工业务实现营业收入13.6 亿元，同比增加8.1%，毛利率为6.4%，同比下降3.4pct，全年销售各类大米34.57 万吨。公司食用油业务实现销售收入30.4 亿元，同比增加8.0%，毛利率为8.1%，同比下降0.9pct，全年销售各类食用油31.01 万吨。

    　　盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.9/9.8/9.1 亿元，对应的PE 分别为23.0/20.8/22.5 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：自然灾害风险；粮价下跌风险；种植成本上涨风险；制种成本上涨风险；公司业绩不及预期风险。