公司小大麦产量刷新纪录，并新扩展土地1.8 万亩苏垦农发发布2021 年中报：公司上半年营收45.44 亿元（+11.75%），归母净利润3.29 亿元（+1.46%）。报告期内，公司夏粮总产量11.86 亿斤，小大麦总产量11.49 亿斤（含发包种植数量），自由基地平均亩产1147 斤，均创历史新高。2021H1受农资价格上涨、员工社保减免取消及新租赁准则导致报告期租赁负债财务费用增加的影响，公司营业利润兑现与前期预测基本吻合。基于上半年业绩，此我们小幅调整对公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润7.90/8.90/9.94 亿元（前预测值为7.98/8.85/9.51 亿元），对应EPS 分别为0.57/0.65/0.72 元，当前股价对应PE 分别为18.8/16.6/14.9 倍，公司亩产水平持续提升，并加快扩展租赁土地面积，维持“买入”评级。

    　　公司积极拓展流转土地面积，报告期扩展土地面积1.8 万亩2021 年上半年，公司与苏州市农发集团合资建立苏州苏垦现代农业有限公司，首期扩展流转土地面积 1.8 万亩，同时，公司深入江苏省内各地级市全力加快土地拓展。报告期内，公司还积极推进海外拿地前期准备工作，苏垦农发乌克兰公司已通过江苏省发改委的审批，预计随着疫情的恢复及稳定，公司乌克兰土地扩展计划将加速推进。

    　　渠道优势助力多元产品协同，公司与下游品牌商供销关系紧密公司大米产品的市场格局已呈现出“民用+工业+储备”的多元模式。报告期内公司深入开拓工业用粮市场，加强与海天、今世缘、五粮液、百威等知名企业合作，并与与正邦等养殖业头部集团建立战略合作关系，上半年实现粮食销量大幅增长。公司旗下苏垦米业已建立较为完备的市场营销网络体系，营销体系优势展现协同带动能力，公司食用植物油销售借助公司米业渠道优势实现快速增长。

    　　风险提示：原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。