业绩总结：公司2020 年半年度实现营业收入40.7亿元，同比增长31.9%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长38.2%。

    　　量价齐升，多点开花。报告期内公司利润保持高速增长，主要是由于：1、公司夏粮生产再创新高。小大麦总产、单产均再创历史新高，上半年实现小大麦总产56.3 万吨，较上年增长3.8%；2、面对疫情影响和激烈的市场竞争，公司及时准确应对，取得积极成效。大华种业6 个品种分别通过多个省份引种备案；苏垦米业上半年大米产量同比增长46.4%，与雀巢中国、旺旺集团、太太乐集团等知名企业建立合作关系。金太阳粮坚持构建“线上+线下”立体营销体系，强化自有品牌推广。持续打造“农技+农资+农机+农产品+农业金融”的新型农业社会化综合服务新模式；

    　　政策利好，未来流转土地面积有望快速提升。我们认为未来土地流转改革有望继续深化。截至2020 年夏播，公司优质水稻种植面积已达71.8 万亩。，土地流转面积约19.2 万亩，托管服务总面积约4.1 万亩。苏垦农发是国内土地流转领军企业，是各大农垦系上市企业中与国家推行的规模化机械化种植指导方针最为贴近的企业。随着土地流转推进，公司的规模可以得到进一步扩张，增加生产的规模效益。

    　　水稻种植景气度迎来拐点向上。印度、巴基斯坦等国家受到蝗虫影响，印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33%和9%。国家2020 年稻谷收购政策，早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50 公斤121 元、127 元、130 元。除粳稻保持价格平稳外，其实籼稻均比去年价格上涨0.01 元/斤，为2014 年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响，国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。农产品价格的提升将有效带动土地价值的抬升。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.56 元、0.70 元、0.78元，对应PE 分别为28 倍、22 倍和20 倍。同行业2020 年平均PE 为34 倍，给予公司2020 年34 倍PE，目标价19.04 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。