稻麦丰产+新冠催化，公司的稻麦粮油等主产品销量高增长，带动其上半年收入、盈利双增30%+。业绩表现超预期。产量持续提升，中长期有望受益于粮价的回暖。全产业链优势明显，粮油业务成长可期。维持“买入”评级。

    主产品销量高增，上半年业绩超预期。公司披露2020 年中报业绩快报，上半年实现收入40.7 亿元（同比增长32%）、盈利3.23 亿元（同比增长38%）。其中20Q2 实现收入27 亿元（同比增长49%）、盈利2.23 亿元（同比增长148%）。

    业绩表现大超预期。我们判断，上半年收入高增主要系水稻、大米、食用油、小麦等产品销量增长所带动。一方面，公司去年的水稻和小麦双双丰产（分别同比增长18%、13%）；另一方面，新冠疫情期间，公司下属子公司被江苏省发改委列入粮油保供重点企业名单，带动公司的大米、水稻、食用油等主产品销量增长。Q2 盈利高增主要系：1）主产品销量增长；2）粳稻价格上涨带动水稻种植单亩盈利提升：Q2 江苏粳稻均价约2934 元/吨，同比上涨118 元/吨、环比上涨322 元/吨；3）社保费用减免。

    产量持续提升，粮价底部待涨。受益于效率改善对稻麦单产的带动及种植面积的增长，近年来公司的稻麦产量持续增长。而稻麦价格在已在底部位置，未来有望受库存消化、种植面积调整、玉米涨价带动的替代性消费等因素的影响而回归上行周期，公司的主业有望相应释放盈利弹性。根据2019 年公司的单产和成本水平测算，水稻/小麦价格每上涨100 元/吨，公司的业绩可分别增厚约7200 万元/5300 万元。

    全产业链优势明显，粮油业务成长可期。公司的水稻产业链经营优势明显，从种子、种植、到米业形成了一条龙全产业链，未来有望成长为优质粳米龙头。另外，公司的子公司金太阳粮油专注于健康、绿色、中高端类食用油研发与精深加工，产品供货大润发、农工商、苏果等全国连锁超市。

    风险因素。粮价表现不达预期，异常天气导致水稻/大小麦剧烈减产，国家抛售储备水稻/小麦，国家/地方政府的补贴政策变化。

    盈利预测及估值。产量持续增长，粮价有望回暖，公司盈利弹性有望释放。考虑到公司的主产品销量及售价表现超预期，上调2020/21 年EPS 预测值至0.54元/0.65 元（原为0.45 元/0.62 元），维持2022 年EPS 预测为0.81 元。参考同类上市公司估值水平，考虑到公司的盈利有望持续高增，给予2020 年30 倍PE 估值，目标价16.20 元，维持“买入”评级。