三季报业绩同比增长14.64%，扣非利润下滑幅度收窄

    2018Q3，营业总收入32.23 亿元（yoy+14.64% ），净利润为4.45 亿元，（yoy+14.97%），扣非后净利润3.43 亿元（yoy-7.11%）。净利润增长主要是因前三季度小麦市场平稳，公司加大新小麦销售力度，同时自有资金和募集资金理财收益增加所致；而扣非净利润较上年同期下降7.11%，主要为种子市场低迷、毛利率下降所致。

    小麦价格小幅回暖，销售加快

    据统计局的数据，2018 年新麦单产和品质双降，小麦总产量降低2.4%，高品质小麦下滑幅度更大；但公司夏粮总产、单产均高于历史水平，质量保持良好，公司的种植管理优势表现十分显著。进入三季度，高品质小麦价格料温和上扬，在此背景下，公司1-9 月共销售小麦32.63 万吨，同比增长84.11%。

    种业销售向好，经营性现金流大幅好转

    公司期末经营性现金流为3088 万元，同比大幅转正（+195.31%），除了加快了小麦销售之外，苏垦米业、大华种业加快资金回笼，应收账款下降，预收账款增加。

    投资建议：预计2018-2020 年收入分别为46.49、49.21、55.35 亿元，同比增长7.73%、5.84%、12.49%；归母净利润分别为6.05、6.50、6.99 亿元，同比增长8.66%、7.32%、7.59%，EPS 分别为0.44、0.47、0.51 元，按最新收盘价计算对应2018-2020 年PE 为15、14、13 倍，若2018 财年分红比例维持40%，则当前估值对应2018 年股息率约为3.8%，上调至“买入”评级。

    风险提示：稻麦价格大幅下跌；单产大幅下滑；生产成本大幅上行。