公司披露2022 年中报业绩：22H1 公司实现营收22.14 亿元，同比减少13.70%；归母净利润为1.92 亿元，同比减少24.96%；扣非归母净利润为1.39 亿元，同比减少25.99%。22Q2 营收为13.87 亿元，同比减少12.60%；归母净利润为1.88 亿元，同比减少15.97%；扣非归母净利润为1.69 亿元，同比减少6.47%。

    短期业绩因疫情下滑，主业基本盘稳定，市场影响力持续提升。22H1一般图书业务实现营收12.08 亿元，同比减少11.39%，毛利率比去年同期减少0.88pct。今年3 月以来因国际局势变化和全国疫情影响，据公司中报，22H1 我国图书零售市场规模同比下滑13.8%。报告期内，公司在全国图书零售市场的占有率稳居第一，在多个重大奖项中均有突出表现。22H1 子公司人民文学出版社、商务印书馆、中华书局分别实现归母净利润0.77、0.47、0.33 亿元。

    拟向控股股东增发新股。截至22H1 期末，公司拥有货币资金10.46亿元和交易性金融资产29.02 亿元。公司计划向控股股东出版集团定向增发7949 万股新股，募集资金总额3.28 亿元，全部用于补充偿还出版集团委托贷款形成的资金缺口。本次发行完成后，预计出版集团的持股比例将从68.44%上升至69.76%

    盈利预测和投资建议。我们预计2022-2024 年公司的营业收入为59.80/65.36/70.40 亿元，归母净利润为7.98/8.77/9.45 亿元，2022 年9 月1 日收盘价对应的PE 为10.73 X/9.77 X/9.07 X。公司短期业绩受到疫情及季度间结算的扰动，但图书出版主业的基本盘稳定，在市场占有率和重大奖项两个维度保持领先优势。我们维持2022 年15 倍的PE 估值，对应公司合理价值为6.57 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情影响；新书不及预期；图书消费需求疲软；线上折扣加剧；纸价上涨；图书及教育行业监管政策变化。