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建设银行(601939)机构评级研报股票分析报告

 
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建设银行(601939):业绩边际改善 息差降幅收窄

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2024-11-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布了2024年三季报。

      营收净利增速边际改善,减值冲回反哺利润:2024年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润5690.22亿元和2557.76亿元,同比分别变化-3.3%和11.03%,同比下降 1.02 个百分点。公司业绩出现边际改善,主要受益于非息业务贡献和拨备冲回影响。2024年前三季度,公司信用减值损失1095.83亿0.13%,降幅较上半年收窄,净利转为微幅正增长;年化加权平均 ROE为元,同比下降 11.95%,降幅扩大,Q3单季降幅达 24.47%。息差降幅收窄,存贷款增速保持平稳:2024年前三季度,公司利息净收入4408.17亿元,同比下降5.89%;净息差1.52%,同比下降 0.23个百分点,环比上半年下降0.02个百分点,降幅收窄,预计受益负债端成本优化影响。12024Q3单季,公司利息收入和利息支出,同比分别变化-2.73%和 1.69%,利息支出增速明显收窄。存贷款增速保持平稳,但增幅低于去年同期,主要受上半年叫停手工补息影响,对公贷款和活期存款受影响较大,重点领域信贷投放保持高景气度。截至9月末,公司各项贷款额25.75万亿元,较年初增长7.92%。

      其中,对公贷款增长 10.4%,战略性新兴产业、科技型企业、绿色贷款、普惠金融、数字经济核心产业等重点领域贷款保持较快增长;零售贷款较年初增长1.36%;公司各项存款 28.56 万亿元,较年初增长 3.26%。其中,定期存款和活期存款较年初分别变化 6.17%和40.01%。

      中收继续承压,投资和汇兑业务带动非息高增:2024年前三季度,公司非汇息收入1282.05亿元,同比增长6.82%,其中,中间业务收入855.41亿元,同比下降10.29%,预计主要受代理类业务收入下滑拖累。其他非息收入受益公允价值变动收益改善和汇兑收入大幅增加。2024年前三季度,公司其他非善息收入430.61亿元,同比增长71.5%,其中,投资收益146.72亿元,同比增损益 72.31 亿元,同比增长 4倍。

      长0.8%;公允价值变动损益48.61亿元,由去年同期亏损转为正增长;汇兑资产质量稳中向好,风险抵补能力增强:截至9月末,公司的不良率1.35%,较年初下降0.02个百分点,较6月末持平;拨备覆盖率237.03%,较年初和6月末均小幅下降。资本实力稳步提升。截至9月末,公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为19.35%和 14.1%,较6月末分别上升0.1个百分点和0.09个百分点。国家计划补充大行核心一级资本,有助提升公司资本实力。划投资建议:公司作为国有大行之一,综合化经营优势明显,市场份额和股息率均领先同业,红利价值凸显,持续推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”转型,成效逐步释放。业绩增速改善,总差降幅收窄,存贷款保持平稳释增长,资产质量稳中向好。结合公司基本面和股价弹性,首次覆盖我们给予“推荐”评级,2024-2026年BVPS为12.82元/13.81元/14.88元,对应当前股价PB为 0.62X/0.57X/0.53X风险提示:经济不及预期导致资产质量恶化的风险;利率持续下行的风险。

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