1Q23 营收略好于预期，利润略低于预期

    　　公司公布1Q23 业绩，营收/净利润分别同比+1.0%/2.0%，营收增速略好于预期，资产减值损失增速高于预期导致净利润增速低于预期。

    　　发展趋势

    　　营收重回正增长。1Q23 公司营业收入同比增长1.0%，分别较4Q22/2022年+5.0ppt/+1.2ppt。1Q23 公司净利润同比增长2.0%，分别较4Q22/2022年-6.0ppt/-4.3ppt。1Q23 公司拨备前利润同比增长0.7%，分别较4Q22/2022 年+8.8ppt/+2.6ppt。营收增速回升主要来自非息业务贡献，1Q23 公司净手续费收入/其他非息收入分别同比增长2.6%/209.0%，分别正向贡献营收增速1.4ppt/3.7ppt；另一方面，公司利息净收入同比下降4.1%，较2022 年末下降10.3ppt，主要受息差收窄拖累19.5ppt。1Q23 公司资产减值损失同比下降0.5%，正向贡献净利润1.4ppt。

    　　“三大战略”纵深推进。1Q23 公司总资产/贷款总额分别同比增长15.4%/13.8%，分别较2022 年末+1.0ppt/1.1ppt。“三大战略”（住房租赁、普惠金融、金融科技）中公司类住房租赁贷款/普惠金融贷款/涉农余额分别较2022 年末增长78.0%/32.1%/28.2%，增速均高于全行平均水平。

    　　一季度信贷增长主要由对公贷款推动，1Q23 公司对公贷款较2022 年末增长13.2%，其中基建/制造业贷款余额分别较2022 年末增长约11%/16%。

    　　中收增速好转，其他非息收入大幅增长。1Q23 公司净手续费收入同比增长2.6%，分别较4Q22/2022 年+17.4ppt/+7.1ppt，主要由于托管业务、顾问和咨询业务均实现10%以上的较快增长，交易银行优势和中间业务转型效果显现。1Q23 公司其他非息收入增长209.0%，主要由于股权资产公允价值变动增加，以及新保险准则实施下保险类资产重分类带来的收入增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到宏观经济不确定性，小幅下调公司2023E/2024E 归母净利润2.1%/3.4%至3373 亿元/3552 亿元。当前A 股股价对应2023/2024 年0.5倍/0.5 倍市净率。当前H 股股价对应2023/2024 年0.4 倍/0.3 倍市净率。A股维持跑赢行业评级和6.90 元目标价，对应0.6 倍2023 年市净率和0.6 倍2024 年市净率，较当前股价有9.4%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和5.85 港元目标价，对应0.5 倍2023 年市净率和0.4 倍2024 年市净率，较当前股价有11.5%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济不确定性，房地产行业风险扩散。