事件：3 月29 日，建设银行披露了2022 年业绩：营业收入8224.73 亿元，YoY-0.22%；归母净利润3238.61 亿元，YoY +7.06%；年化加权平均ROE 为12.27%。

    　　截至2022 年末，资产规模34.60 万亿元，不良贷款率1.38%，拨备覆盖率241.53%。

    　　评论：

    　　1、 业绩增速略有放缓，ROE 略有下降

    　　业绩增速略有放缓。2022 年营收增速为-0.22%，较3Q22 下降1.20 个百分点，受手续费及佣金净收入和其他非利息收入下降影响，非息收入增速为-18.01%。

    　　2022 年归母净利润增速7.06%，较3Q22 上升0.54 个百分点。ROE 略有下降。

    　　2022 年加权平均ROE 为12.27%，同比下降0.28 个百分点。

    　　持续推进普惠金融、住房租赁、金融科技“三大战略“。22 年末公司类住房租赁贷款余额2,421.92 亿元，较21 年末增长81.47%；普惠金融贷款余额2.35 万亿元，较21 年末增长25.49%；金融科技投入232.90 亿元，占营业收入的2.83%，与21 年基本持平。

    　　2、息差同比下降，基建优势巩固

    　　息差下降。22 年净息差2.02%，较1H22 下降7BP，较21 年降低11BP，息差有所下降。22 年生息资产收益率3.67%，同比下降4BP，其中，贷款收益率、债券投资收益率同比分别下降8BP、2BP。计息负债成本率有所上升，22 年计息负债成本率1.85%，同比上升8BP，其中存款付息率同比上升6BP。

    　　基建领域传统优势持续巩固。22年末公司类贷款11.02 万亿元，同比增长14.87%；基础设施行业领域贷款余额5.71 万亿元，较21 年末增长12.62%，余额在公司类贷款中的占比为51.79%。保持持续增长态势。

    　　3、资产质量总体平稳，拨备保持稳定

    　　不良率稳中有降。2022 年末不良贷款率1.38%，较22Q3 下降2BP，较21 年末下降4BP，资产质量平稳。22 年末关注贷款率2.52%，较21 年末下降17BP；22 年末逾期贷款率为1.03%，同比上升9BP。

    　　拨备水平保持稳定。2022 年末拨备覆盖率241.53%，较22Q3 下降2.42 个百分点，较21 年末上升1.57 个百分点；22 年末拨贷比3.34%，较21 年末下降7BP，拨备水平保持稳定。

    　　资本充足率提升。2022 年末核心一级/一级/资本充足率分别为13.69%、14.40%、18.42%，较21 年末分别增长10BP/26BP/57BP，资本充足率提升。

    　　投资建议：

    　　建设银行持续推进住房租赁、普惠金融和金融科技“三大战略”，2022 年业绩增速略有放缓，资产质量总体平稳。截至3 月29 日收盘，建设银行估值为0.55 倍PB（LF）。我们预计公司23/24 年盈利增速为6.4%/6.5%。给予其0.65 倍23EP/B 的目标估值，对应6.81 元/股，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：金融让利，息差收窄；资产质量恶化