资产稳步扩张，信用成本下行

    　　22 年归母净利润、营收、PPOP 同比+7.1%、-0.2%、-1.9%，较1-9 月+0.5pct、-1.2pct、-1.6pct。22 年每股派息0.39 元，年度现金分红比例30%，股息率6.54%(2023/3/29)。鉴于资产扩张，我们预测2023-25 年EPS 为1.36/1.45/1.55 元，预测23 年BVPS 为11.87 元，A/H 股对应PB 0.50/0.38倍。A/H 股可比公司23 年Wind 一致预期PB 0.45/0.36 倍，公司“新金融”持续推进，开启增长第二曲线，应享有估值溢价，我们给予A/H 股23 年目标PB0.67/0.50 倍，A/H 股目标价7.95 元/6.77 港币，维持“买入”评级。

    　　资产平稳扩张，发力住房租赁

    　　22 年ROA、ROE 同比-0.04pct、-0.28pct 至1.00%、12.27%。22 年末总资产、贷款、存款同比+14.4%、+12.7%、+11.8%，较9 月末+0.6pct、-0.6pct、+1.8pct。Q4 新增贷款中零售、对公、票据分别占10%、4%、86%，票据冲量特征较为显著。22 年末存款活期率较9 月末-1.3pct 至48.2%。公司稳步推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，22 年末住房租赁/普惠/制造业较21 年末+81%/+25%/+15%，绿色金融贷款较上年增加7870 亿元，增量创新高。22 年10 月公司出资设立总规模300 亿的建信住房租赁基金，后续设立多个子基金，有助于探索租购并举的房地产发展新模式。

    　　息差边际承压，非息收入疲软

    　　2022 年净息差为2.02%，较1-9 月-3bp，息差下行主要受票据占比提升、向实体经济让利等因素影响。2022 年生息资产收益率、贷款收益率分别为3.67%、4.17%，较1-6 月-5bp、-6bp；2022 年负债成本率、存款成本率分别为1.85%、1.73%，较1-6 月+3bp、+1bp。2022 年非息收入同比-18.0%，较1-9 月-1.9pct。中收同比-4.5%，较1-9 月-2.7pct，其中银行卡手续费、资产管理业务收入下降明显，分别同比-19.2%、-12.8%。2022 年其他非息收入同比-34.9%，较1-9 月-1.4pct。

    　　资产质量稳健，信用成本下行

    　　2022 末不良率、拨备覆盖率为1.38%、242%，较9 月末-2bp、-2pct，资产质量维持稳健。对公、零售不良贷款率分别较6 月末-0.07pct、+0.11pct至2.08%、0.55%。其中，对公房地产不良贷款率较6月末+1.38pct 至4.36%。

    　　关注类贷款占比较6 月末下降0.12pct 至2.52%，隐性风险指标优化。22Q4年化不良生成率为0.40%，较Q3-0.10pct。Q4 年化信用成本为0.26%，同比-0.29pct。22 年末资本充足率、核心一级资本充足率较9 月末-0.25pct、-0.17pct 至18.42%、13.69%。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。