事件：10 月28 日，建设银行发布22Q3 财报。22Q1-Q3 营收6305.4 亿元，YoY+1.0%；归母净利润2472.8 亿元，YoY+6.5%；不良率1.40%，拨备覆盖率244%。

    业绩增速稳健，净利息收入提供坚实支撑。截至22Q3，营收同比增速环比-3.7pct，归母净利润同比增速环比+1.1pct，其中Q3 单季归母净利润同比+8.6%，增速环比+4.7pct，经营能力稳中向好。营收分项来看， 受益于资产规模稳步扩张，22 年前三季度净利息收入延续良好增长势头，同比+7.7%，增速同比+2.8pct；中收小幅下滑，同比-1.8%，主要归因于减费让利政策的主动落实，银行卡手续费、顾问和咨询费等有所下降。

    信贷稳健扩张，切实服务实体经济。资产规模上，信贷投放维持较高景气度，22 年前三季度，总资产、贷款总额分别同比+13.8%、+13.3%、环比分别+0.9pct、+0.7pct，稳信贷“头雁效应”持续凸显。

    信贷结构上，加快信贷投放精准服务实体经济，截至22Q3 对公投放超11 万亿元，同比+13.6%，制造业、基础设施、绿色发展为主要投放领域，较上年末增幅分别为32%、11%、32%；住房租赁和普惠金融形成双轮驱动，住房租赁贷款和普惠金融贷款余额分别较21 年末增长57.3%、22.5%。此外公司拟出资300亿元设立住房租赁基金，深入推进住房租赁战略实施。

    资产质量优异，拨备水平充足。22Q3 不良率与22H1 环比持平，较上年末-2BP，为近五年来历史最佳水平；拨备覆盖率保持稳定，较21 年末+4.0pct，拨备缓冲垫依然厚实，风险抵补能力稳定。

    投资建议：业绩保持景气，信贷稳健扩张

    22 年前三季度归母净利润同比增加6.5%，业绩持续显现高景气度；信贷稳健扩张，切实服务实体经济；资产质量持续优化，拨备水平充足，潜在风险持续化解。

    预计22-24 年EPS 分别为1.29 元、1.37 元和1.45 元，2022 年10 月28 日收盘价对应0.5 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。