建设银行22Q3 利润增速超预期，规模扩张再提速，资产质量较稳定。

    数据概览

    建设银行22Q1-3 利润同比增长6.5%，增速环比+1.1pc，营收同比增长1.0%，增速环比-3.7pc；ROE（年化）12.8%，ROA（年化）1.02%；22Q3 末不良率环比基本持平于1.40%，拨备覆盖率环比持平于244%。

    利润增速超预期

    22Q1-3 建设银行归母净利润同比增长6.5%，增速环比22H1 提升1.1pc，超出市场预期；营收同比增长1.0%，增速环比22H1 下降3.7pc，低于市场预期。具体来看：①盈利增速提升，主要归因税收贡献加大。22Q3 建设银行所得税费用同比大幅减少46%，带动归母净利润同比增长5.7%，对盈利增速贡献环比提升5.1pc。②营收增速放缓，主要归因其他非息收入减少。22Q1-3 建设银行其他非息收入同比减少33.5%，增速较22H1 下降31.5pc。其他非息负增，主要源于公允价值变动和汇兑损益损失，判断是受到资本市场和国际汇率波动的影响。

    规模扩张再提速

    22Q3 末建设银行总资产同比增长13.8%，增速较22Q2 末提升0.9pc，规模扩张再提速。从存贷两方面来看：①22Q3 末建设银行贷款同比增速提升0.8pc 至13.3%，对公、零售贷款同比分别增长18.0%、6.8%。其中，住房租赁、绿色金融、普惠金融、涉农贷款同比分别增长80%、43%、28%、22%，均高于整体贷款增速，显示建设银行切实履行国有大行的责任担当，加大对实体经济的支持力度。②22Q3 末建设银行存款同比增速提升1.7pc 至10.0%。结构来看，定期、活期存款同比分别增长16.8%、3.8%，定期存款占全部存款比例较22Q2 末进一步提升2.5pc 至50.6%，存款定期化特征更加明显。

    资产质量较稳定

    不良方面，22Q3 末建设银行不良率环比持平于1.40%，资产质量稳健。拨备方面，22Q3 末建设银行拨备覆盖率环比基本持平于244%，风险抵补能力充足。

    盈利预测与估值

    预计2022-2024 年归母净利润同比增长6.3%/6.1%/6.2%， 对应BPS10.89/11.87/12.90 元股。目标价6.60 元/股，对应2022 年0.61 倍PB。现价对应2022 年PB 0.49 倍，现价空间25%。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。