业绩稳健增长，利息净收入同比多增

    　　公司披露2022 年半年报，上半年营收和归母净利润分别同比增长4.72%、5.44%。营收来看，22H1 公司净利息收入同比增长7.18%，增速较去年同期提升2pct，是营收增长的主要来源；非息收入同比下降1.34%，主要原因一是受疫情影响，手续费及佣金收入同比下降0.89%；二是资本市场波动带来部分金融资产重估收益同比减少，其他非息收入同比下降1.97%，对营收有所拖累。业绩归因来看，上半年公司生息资产规模同比增长9.75pct，规模持续扩张助力业绩稳健增长。22H1 末公司加权ROE 达12.59%，在国有大型银行中位居前列。

    　　资产负债规模稳步扩张，息差有所收窄

    　　22 年上半年公司资产规模稳步扩张，22H1 贷款总额同比增长12.6%，较22Q1 再提升3.26pct。信贷投放结构方面，公司上半年贷款新增主要集中在对公业务板块。22H1 公司对公贷款较21 年末增长10.46%，新增对公贷款中，中长期贷款占比71.42%。个人贷款增幅为2.47%，其中个人经营贷增长亮眼，较年初增幅达35.64%。公司负债端深化系统性网络化拓客增存，22H1 存款余额同比增长8.28%，较Q1 增长1.24pct。

    　　定价方面，22H1 公司净息差为2.09%，较21 全年下滑4bp，主要原因一是负债端存款成本受市场竞争加剧导致负债端成本上升，22H1 公司吸收存款成本率较年初上升5bp，拉动总负债成本率上行4bp。二是受LPR 利率下行、向实体让利等因素影响，贷款收益率较去年下降2bp。不过建设银行净息差依然在同业中具有优势，在国有大型银行中仅次于零售为主的邮储银行。

    　　资产质量稳中向好，风险抵补能力持续增强

    　　公司不断夯实风险底板，22Q2 末公司不良率较21 年末下降2bp 达1.40%，资产质量稳中向好。拨备覆盖率和拨贷比分别为244.12%和3.43%，分别较2021 年末提升4.16pct、3bp，风险抵补能力不断增强。22Q2 末关注率较年初下降6bp 至2.63%，90 天以上逾期贷款占比较年初下降5bp 至0.63%，延续近年来边际向好态势。

    　　稳步推进三大战略，长期发展可期

    　　公司积极推进住房租赁、普惠金融、金融科技三大战略，6 月末住房租赁和普惠金融板块贷款余额分别较21 年末增长35.33%，14.25%，增速亮眼；持续打造“建行云”，整体规模和服务能力保持同业领先。公司二季度资产投放同比多增2.65pct，下半年宽信用、稳增长的基调下信贷投放有望维持高增，同时资产质量稳中向好，隐性不良风险降低。我们看好公司的长期向好的发展态势，预计公司2022-2024 年归母净利润同比增长6.26%、10.11%、12.96%。目前对应公司PB（MRQ）0.54 倍，维持2022 年目标PB 0.7 倍，对应目标价7.59 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动