1H22 业绩符合我们预期

    　　公司1H22 归母净利润同比增长5.4%，净利润同比增长4.9%，拨备前利润同比增长1.0%，营业收入同比增长 4.7%，基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　盈利增速略降。1H22 公司归母净利润/净利润/拨备前净利润/营业收入同比增速较1Q22 -1.3/-0.8/-1.2/-2.5ppt，盈利增速由于疫情影响小幅下滑但总体保持稳健。具体来看，利息净收入同比增长7.2%，总资产/贷款规模分别同比增长12.9%/12.6%保持较快水平，净息差拖累净利息收入5.7ppt。净手续费收入同比减少0.9%，主要由于信用卡手续费收入减少；其他非利息收入同比减少2.0%，主要由于投资收益减少。

    　　资产质量仍较稳健。截至1H22 公司不良贷款率1.40%，较2021 年末下降2bps，和1Q22 持平；关注类贷款占比2.63%，较2021 年末下降6bps；拨备覆盖率244.1%，较1Q22/2021 下降2.2ppt/4.2ppt。90 日逾期/不良较2021 年继续下降4.9ppt 至45.0%，贷款认定审慎。

    　　住房租赁战略发力。截至1H22，建行房租赁综合服务平台核验房屋1025万套；“建融家园”长租社区运营200 个；住房租赁贷款余额1806 亿元，较2021 末增加35.3%，支持住房租赁企业超700 个，所支持项目可向社会提供租赁房源80 万套；作为基金托管人角色参与保障性租赁住房REITs 试点，独家承销银行间市场首单住房租赁类REITs。

    　　息差略有下滑。1H22 公司净息差2.09%，较上季度/去年同期下降6bps/4bps，其中生息资产收益率同比上升1bps 至3.72%，主要受益于资产结构调整；付息负债成本率较去年同期上升6bps，主要由于存款定期占比上升。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A 股股价对应2022/2023 年0.5 倍/0.5 倍市净率，当前H 股股价对应2022/2023 年0.4 倍/0.4 倍市净率。下调2022 年/2023 年归母净利润1.6%/3.7%至3180 亿元/3338 亿元，主要由于息差预测下调。考虑宏观经济不确定性压制银行估值，下调A 股目标价23.2%至6.70 元，维持跑赢行业评级，对应0.6x 2022E P/B 和0.6x 2023E P/B，较当前股价有22.5%的上行空间。下调H 股目标价27.6%至6.17 元，维持跑赢行业评级，对应0.5x 2022E P/B 和0.4x 2023E P/B，较当前股价有27.2%上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复，宏观经济下行，房地产风险扩散。