利润表详析：业绩增长平稳。（1）概况：建设银行2022年上半年营收同比增长4.72%，其中，利息净收入同比增长7.18%，二者均较一季度有所下降，但利息净收入仍保持较高增速。归母净利润同比增长5.44%，较一季度有所下降。从二季度单季环比来看，正向贡献因子有：规模、非息和拨备计提；负向贡献的因子有：息差、费用和税收。（2）息差：建设银行2022 年上半年净息差为2.09%，较年初下降4bp，主要原因是受贷款重定价基准转换、持续向实体经济让利等因素影响，贷款收益率下降，同时存款成本受市场竞争持续加剧影响高于上年。（3）中收：上半年，建设银行手续费及佣金净收入同比减少0.89%，主要是受疫情影响，银行卡手续费收入有所减少；理财产品业务、代理业务、托管及其他受托业务仍保持稳健增长。

    　　资产负债表详析：资产负债协调稳健增长。（1）资产端：截至2022 年上年末，建设银行资产总额33.69 万亿元，较年初增幅11.35%。截至2022年上半年末，贷款总额20.39 万亿元，较年初增幅8.41%；二季度单季贷款增长6416 亿元，同比多增2036 亿元。（2）负债端：截至2022 年二季度末，建设银行总负债为31.01 万亿元，较上年末增长12.18%；存款总额24.18 万亿元，较上年末增长8.07%。

    　　资产质量详析：资产质量保持平稳。（1）不良：截至二季度末，建设银行不良贷款率1.40%，和一季度持平，较上年末下降2bp；关注类贷款占比2.63%，较上年末下降6bp。（2）拨备：截至2022 年二季度末，建设银行拨备覆盖率244.12%，较一季度末下降2.24bp。（3）房地产：截至2022 年二季度末，建设银行房地产行业贷款不良率2.98%，较上年末上升113bp；按揭贷款不良率0.25%，较上年末上升5bp，整体风险可控。

    　　投资建议：二季度建设银行贷款投放维持同比多增，看好2022 年政策支持下贷款规模的加速扩张，以量补价对利息收入形成支撑。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 分别为0.50/0.46/0.42，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露