建设银行1 季度净利润同比增长6.8%，营业收入同比增长7.3%；1 季度净息差2.15%；成本收入比21.3%，同比提升0.28 个百分点。季末总资产较年初增长5.8%，贷款增长5.0%，存款增长6.7%。季末不良率1.40%，拨备覆盖率246%，核心一级/资本充足率13.67%/17.91%。公司1 季度年化ROA 和ROE 分别为1.13%和14.02%，同比下降2BP、40BP。

    　　公司1 季度存款实现开门红，支持资产端规模扩张提速，叠加息差同比走阔，带动利息净收入表现向好，资产质量稳健，拨备基础加固。公司ROE处于大行靠前水平，2022 年有望有益于基建发力，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　利息净收入增速向好，拨备正向贡献度边际减弱建设银行1 季度净利润同比增长6.8%，增速较2021 年（+11.6%，YoY）放缓4.8 个百分点；1 季度营收同比增长7.3%，较2021 年（+9.1%，YoY）放缓1.8个百分点。在1 季度利息净收入增速向好情况下，主要受非息收入拖累。1季度息差同比提升、规模扩张提速，带动利息净收入同比增速（+8.4%，YoY）较2021 年（+5.1%，YoY）提升3.3 个百分点。1 季度非息净收入同比增长4.8%，较2021 年（+21.6%，YoY）放缓。

    　　存贷稳增，息差同比提升

    　　建设银行1 季度信贷增长稳健，较年初增长5.0%，同比增长11.7%；存款实现开门红，较年初增长6.7%，存款占计息负债比重较2021 年末提升0.51 个百分点至84.4%。公司1 季度净息差2.15%，同比提升2BP，较2021 年（2.13%）走阔2BP，表现好于行业趋势。边际来看，根据我们测算，1 季度息差环比2021 年4 季度收窄3BP，受资产端收益率环比下行4BP 拖累；负债端成本率下行2BP，预计受益于存款占比提升以及存款重定价。

    　　估值

    　　考虑到公司资产质量向好以及息差的同比改善，我们上调公司2022/2023年EPS 至1.30/1.40 元（原为1.25/1.34 元），目前股价对应市净率为0.56x/0.51x，具备高ROE、高股息率特点，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　疫情反复、经济恶化超预期；金融监管超预期。