1.利润表详析：业绩稳步增长，息差回升（1）概况与拆解：建设银行2022 年一季度营收同比增长7.25%，其中利息净收入同比增8.39%，非息收入同比增长4.85%。从一季度单季环比来看，正向贡献因子有：规模、息差、非息、费用改善、税收；负向贡献的因子为拨备计提增加。

    　　（2）息差方面：建设银行1Q22 净息差为2.15%，较2021 年上升2bp，主要是受产品结构优化的影响。

    　　（3）中收方面：手续费及佣金净收入较上年同期微降，主要是支持实体经济发展，继续对客户采取减费让利的措施，部分产品收入同比下降；理财产品业务、代理业务、托管及其他受托业务仍保持稳健发展。

    　　2.资产负债表详析：存贷款占比均上升

    　　（1）资产端：一季度贷款新增9391 亿元，同比多增553 亿元，贷款占比提升至61.69%，其中零售贷款占比40.99%，较年初略有下降。

    　　（2）负债端：一季度存款新增规模15017 亿元，同比少增132 亿元，但存款占总负债比重提升至81.46%。

    　　3.资产质量详析：不良降拨备升，资产质量持续改善（1）不良：截至一季度末，建设银行不良率1.40%，较上年末下降2bp。

    　　（2）拨备：截至一季度末，建设银行拨备覆盖率246.36%，较上年末上升6.40 个百分点。

    　　投资建议：1Q22 建设银行息差继续提升，贷款投放维持同比多增，看好2022 年政策支持下贷款规模的加速扩张；同时，资产质量的不断改善也为业绩释放提供了空间。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 分别为0.56/0.51/0.46，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露