整体：前三季度归母净利润同比增长12.79%

    　　2021 年前三季度，建行实现营收/归母净利润分别为6244.05 亿/2321.53 亿，同比分别增长9.27%/12.79%。营收中，净利息收入/手续费及佣金收入分别为4481.45亿/966.13 亿，同比分别增长4.87%/6.21%。年化ROE 为13.15%，年化ROA 为1.07%，同比分别增加0.62 和0.04 个百分点。

    　　资产负债的匹配：净息差依旧承压

    　　报告期内，建行净利差和净息差分别为1.94%/2.12%，同比分别下降0.1 和0.07 个百分点，主要受利率市场化，贷款收益率下降和存款竞争激烈的影响。

    　　报告期末，贷款总额/企业贷款/零售贷款余额分别为184666.85 亿元/103481.56 亿元/77747.84 亿元， 较上年末分别增长10%/11.83%/7.48% ， 同比分别增长10.5%/12.13%/8.42%，环比分别增长1.97%/0.52%/3.26%。

    　　报告期末，存款总额/公司存款/个人存款余额分别为225364.36 亿元/107052.44 亿元/115016.50 亿元，较上年末分别增长9.32%/10.37%/12.93%。

    　　手续费及佣金：净手续费及佣金收入稳定增长报告期内，手续费及佣金收入净收入966.13 亿元，同比增长6.21%。主要是代理业务手续费和托管业务手续费高速增长。

    　　质量：不良率下降

    　　整体不良率1.51%，较去年末降低0.05 个百分点。拨备覆盖率228.55%，较上年末上升14.96 个百分点。

    　　投资建议

    　　2021 年前三季度，建设银行资产质量保持稳定。预计2021-2023 年归母净利润分别为2916.50/3164.10/3436.20 亿元，同比增长7.60%/8.49%/8.60%，对应EPS 分别为1.14/1.24/1.34 元。维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济超预期下行。