公司1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：实现营业收入4163.3亿元，同比增长7.0%；归母净利润1533.0亿元，同比增速11.4%；实现20单季度营业收入1998.1亿元，较202Q同比上行11.2%；归母净利润701.85亿元，同比增长23.6%，业绩稳中向好、整体符合预期。

    　　发展趋势

    　　1H21营收增速环比上升3.6bp，受益息差企稳和其他非息收入。2Q息差为2.13%，较1Q企稳，负债成本控制较好的同时，生息资产收益率环比降幅收窄，4020/1021/2021测算值分别为3.97%/3.58%/3.55%，1H21非息收入同比增长11.8%，该增速环比+10.1bp，主要受益于其他非息收入增速快速回升。

    　　存量不良开始改善，未来生成压力显著降低。2Q不良贷款率录得1.53%，环比下降3bp，自3Q20后首次下降；前瞻指标关注率和逾期率录得2.80%/1.08%，较年初分别下降15bp/1bp，特别是逾期率已降到了历史上较低水。成端，1H21良净形成得0.78%，较2H2）下降10bpo多项指标综合来看，未来整体不良生成压力明显减轻。

    　　三大战略稳步推进。第一，住房租赁战略助推信贷结构优化。截至2021末，对公住房租赁贷款、公司住房租赁贷款、公共租赁房贷款规模分别较年初增长26.6%，31.7%，10.8%，显著快于整体信贷规模增长（7.9%）；相应地，住房按揭贷款占比较年初下降1.0pct至33.7%。第二，普惠金融保持高速增长，截至2021普惠金融贷款余额1.7万亿元，同比增长36%。第三，金融科技战略推进应用场景搭建、优化长尾客户获客能力，在贸易融资、跨境支付、智慧政务、住房租赁等12个业务领域落地了30余个应用场景；智慧政务服务重心下沉，助力“互联网+基层治理"行动实施。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021，2022年盈利预测不变。A股现价对应0.6x 2021E P/B、0.5x2022E P/B，H股现价对应0.5x 2021E P/B，0.4x 2022E P/B，维持A股、H股跑赢行业评级，因行业监管趋严，A股下调目标价8.8%至9.12元，对应0.9x 2021E P/B、0.8x 2022E P/B，较当前股价有56%上行空间；因监管趋严，H股下调目标价16.3%至8.52港元，对应0.8x 2021 P/B和0.7x2022E P/B，当前股价有51.0%的上行空间。

    　　风险

    　　业务转型不及预期，资产质量改善速度不及预期。