投资要点

    事件：2023 年1 月31 日，公司发布2022 年年度业绩预亏公告。公司预计2022 年归母净利润-27.4 亿元，同比减亏30.5%；扣非净利润-24 亿元，同比减亏37.4%。由于2022 年10-11 月的疫情对线下商业的影响较大，公司全年的归母净利润不及我们的预期。

    据公司业绩预告推算，2022Q4 公司实现归母净利润-18.5 亿元，亏损幅度同比扩大5.0%；扣非净利润-17.6 亿元，同比减亏12.3%。

    公司业绩预亏主要受新冠疫情和金融资产公允价值波动影响：①受新冠疫情影响，较多门店短期暂停营业，主要城市居民线下门店的购物需求和消费心理均受到较大影响。②公司全年确认公允价值变动损失6.4 亿元，其中Q4 公司公允价值变动收益约为1.7 亿元。公司全年预计将计提长期股权投资及其他长期资产减值约6 亿元。

    公司线上业务销售额增速较高、亏损幅度收窄，未来将持续进行科技投入夯实护城河。公司全年科技投入约7 亿元，2022H2 投入约4 亿元。

    2022 年，公司线上销售额约为159 亿元，同比增长21%；线上业务亏损4.4 亿元，同比减亏4.0 亿元。线上业务增速较快一定程度上受益于疫情，公司2022Q4 线上业务销售额同比增长约36%。

    疫情期间公司不断夯实内功，疫情放开后业绩有望复苏。公司在门店方面不断调优，优化资产质量，小幅增加了短期成本。10-11 月疫情影响下公司较多门店暂停营业，12 月疫情管控放开之后，公司同店收入同比已经转正。商超行业经营杠杆较高，因此同店收入增速将很大程度决定公司业绩，12 月的同店收入转正反映公司较好的经营韧性。

    盈利预测与投资评级：公司是国内经营规模和供应链实力领先的连锁超市龙头企业。随着疫情恢复、居民消费意愿提升，公司未来经营有望不断好转，业绩也有较高的恢复弹性。考虑到2022 年疫情影响高于预期，我们将公司2022-24 年归母净利润预测从1.3/11.5/14.6 亿元，下调至-27.4/ 0.3/ 6.5 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，开店不及预期，居民消费意愿不及预期，疫情反复等。